1. 概述
牛熊证是目前国外以及港股市场热度更甚于窝轮的交易品种，其与窝轮在本质上并没有太大差别，只是增加了强制收回价这样一个限制。目前港股市场发行的牛熊证一般是所谓的有剩余价值的牛熊证，也就是说它的强制收回价与行使价有一定的差距，一旦牛熊证被收回，持有者仍然有机会可以获得一定的现金返还。比如说一个牛证行使价为18000点，收回价为18800点，行权比率是10000：1，如果某天股市最低跌到18700点，则牛证将被强制收回，但收回时仍然持有该牛证的交易者可以得到（18700-18000）/10000=0.07元再扣除部分发行商财务费用后的返还，当然如果跌破18800点的当天股市最低跌到了18000点以下，那这个牛证也就一文不名了。
因此，牛熊证与窝轮的根本性区别在于，它不但在时间上有到期的限制，在空间上也有收回的限制，而这个区别造就了牛熊证与窝轮不同的交易特点。
2. 重要参数
收回价
收回价是牛熊证至关重要的参数，因为一旦标的物价格突破收回价，该牛熊证就会被发行商收回，要5个工作日后才能将剩余价值返还。所以一旦牛熊证被收回，不但发生实际损失，而且5个工作日内这些资金无法交易，可能错过好的机会。这是牛熊证的风险大于窝轮的原因所在。窝轮的买卖价格点相对比较自由，比如说2009年初在恒指12000点的时候买恒指购权，你迟早会享有丰厚的利润，但如果你在12000点买了个收回价11500点的恒指牛证，却很可能死在了黎明前的黑暗里。所以牛熊证的买卖需要在价格上更加的精确，对交易者的水平有更高的要求。要知道大部分的牛熊证是死在了收回价上，只有少数的能够在到期日寿终正寝。
行使价
行使价在牛熊证中的意义和窝轮差不多，但重要性显然不及收回价。收回价直接决定了牛熊证的风险大小，行使价只是部分决定了牛熊证的杠杆比率。收回价相同，牛熊证的风险就基本相同，行使价越接近收回价，则在风险相同的情况下可能收益更高，应该优先选择。注意的是只要牛熊证没有被收回，它就必然是价内权证。
到期日
正因为大部分牛熊证不得善终，所以到期日对牛熊证的影响不像窝轮那么大，只要保证持有期间不会到期就可以了，甚至在其他条件相同的情况下，到期日越远越好。
转换比率
牛熊证对转换比率的要求和窝轮是差不多的。
溢价率
溢价率低是牛熊证相对窝轮来说最大的一个优势，因为牛熊证随时有收回的可能，没有随着时间翻盘的机会，因此买家自然不愿意以过高的溢价来购买，以免被收回时损失过大，因此无论牛熊证的行使价高低和到期日远近如何，绝大部分的牛熊证溢价都比较低，只有极个别的到期时间很长的牛熊证会超过5%，其他大部分都不会超过3%。溢价率低的最大好处就是牛熊证可以较好的保持与标的物的线性关系，也就是说标的物的价格变动几乎是必然会带来牛熊证相应的价格变动，而不是像窝轮那样受到交易者心理的影响而有较大的不定性，另一个好处则是几乎没有时间损耗。举例说明：如果2008年在恒生指数为18500点的时候同时买入行使价均为19000的一个熊证和一个2009年5月底到期的沽权，那么到2009年5月底时熊证可能还是原价，沽权却基本损失殆尽了。所以，与标的物有可计算的良好的线性关系以及几乎没有时间损耗，是牛熊证克服其风险大的缺点受到越来越多人欢迎的主要原因。
成交量
成交量对牛熊证来说意义也不大，因为绝大部分牛熊证都有做市商维持价格与流动性，而且因为溢价率低，牛熊证的内在价值一般是匹配其价格的，只要牛熊证没被收回，肯定不会像一些窝轮那样变得一文不值。
杠杆比率
牛熊证的杠杆比率是不固定的，标的物价格越靠近收回价牛熊证的杠杆比率越大，有时候会大到令人吃惊的地步，而随着标的物价格远离牛熊证收回价，其杠杆比率就会逐渐变小。这是牛熊证的一个小缺点，因此也限制了它在长期趋势中的交易价值。
街货量与街货百分比
基于同样的溢价率低的理由，街货量基本不是买卖牛熊证需要考虑的因素。
权证价格
和窝轮一致，牛熊证的价格以接近0.100元是比较合适的。
3. 牛熊证的选择
综上所述，牛熊证的选择没有太多的讲究，你最需要选择的就是你准备承担多大的风险。比如最近股指多次冲击19000点但未破，收回价为19000的熊证63997就有非常好的短线操作空间，但买这个熊证无异于刀口舔血，火中取栗，一不小心就会血本无归。因此牛熊证适合短线、少量资金的交易，在空间上要求精确，而时间上则关系不大，与窝轮正好可以形成互补的关系。