下沉市场零售市场数字化先驱企业。根据弗若斯特沙利文数据显示,按照2020年面向下沉市场的交易业务规模计算,汇通达排名行业第一,但所占市场份额仍不到1%。通过强大的网络和高度本地化的团队,招银国际预测公司FY21-24E营收年复合增长率将达到34%。
乘行业东风,门店高效扩张。由于中国下沉零售市场格局高度分散,数字化渗透率较低,招银国际预计2020-2025年市场规模的年复合增长率将为6.5%,汇通达将乘此行业增长东风并从中受益。汇通达凭借敏锐深刻的市场洞察力、对供应链的严格控制以及对商户友好的生态系统在同业中脱颖而出。招银国际看好公司门店网络扩张和ARPU增长,预计活跃门店数/ARPU在FY21-24E年复合年增长率将达到33%/5%。除了在长三角地区取得初步成功外,招银国际预计公司还将进一步加强在其他具潜力地区(如河南、河北、广东省)的业务布局。
SaaS解决方案可帮助实现变现模式多样化,产生飞轮效应。招银国际认为,汇通达可以通过更丰富的产品和SaaS业务布局进一步提高其盈利能力,并且看好公司不断探索更多的更高毛利率的 SKU品类。SaaS解决方案将是另一个驱动力,以提高门店的GTV(平均提高30%),促进数字化转型,并与交易业务形成飞轮效应。招银国际预计公司服务业务收入在FY21-24E的GAGR将达到67%。
综上,招银国际给予汇通达买入评级。基于DCF估值法给予目标价66港元(23/24财年市盈率的39倍/25倍或23财年市盈率的0.27倍)。