今年的大宗商品市场，除了黄金惹人眼球，铁矿石价格更一路走高，近期国际现货铁矿石每干吨价格已涨至2014年以来最高。反馈到铁矿上市公司方面，国际矿业巨头上半年业绩均有所受益，淡水河谷上半年运营便成功扭亏为盈，力拓、必和必拓虽然盈利下降，但也得益于铁矿石价格稳步上涨，整体EBITDA利润率仍然理想。
港股市场上，老牌铁矿石公司铁货（1029.HK）周三（26日）公布中期业绩，上半年录得营收约106.2百万美元，同比增长19%；EBITDA大幅增长151.5%至约33.2百万美元；EBITDA利润率31.3%，按年提升16.5个百分点；并首次录得基本溢利约5.9百万美元（2019年中期亏损25.2百万美元），实现扭亏为盈。
铁货首次实现基本溢利
2020年上半年，铁货迎来发展的重要时刻，即首次实现了基本溢利，金额虽然不多，仅仅约5.9百万美元，但意义非凡。回看过往财年，铁货2017年、2018年度亦录得盈利，但彼时属于财务性盈利，主要归功于大量的减值亏损回拨金额，若撇除该因素，实际上仍是亏损的尴尬局面。
铁货2010年港股上市，这家俄罗斯铁矿企业，主要矿产资源在远东地区，产品主要销往中国东北。三大铁精矿，两个停产，主力矿K&S总资源量约841百万吨，为含铁量65%的高质量铁精矿，目前年产能3.2百万吨每年，是公司业绩的主要来源。
K&S矿2017录得营收以来，高额的运营开支及融资成本，在产量没有彻底释放前，铁货始终没有摆脱亏损局面。今年上半年，公司实现铁精矿产销量分别约139.5百万吨及138百万吨，分别同比增长14.3%及11.4%，产能利用率进一步提升至88%（2019年中期77%）。报告期内，公司铁精矿实现每湿公吨价格约76.8美元，按年升7.5%；每干公吨价格约82.6美元，按年升6.9%；及现金成本下降4.6%至约48.9美元/吨。此外，期内还录得外汇收益5.2百万美元。
持续性盈利问题
产销量持续增长，上半年产能利用率高达88%，最新的7、8月更是超90%以上运营。下游中国市场的需求提升，铁矿石价格上涨，及卢布贬值降低运营成本，均利好铁货上半年营收和溢利双增长。
虽然K&S的产销均明显提高，但公司上半年已售每吨现金成本下降约5%至48.9美元，由于规模效应，按每公吨基本计算的加工及烘干以及生产固定开支、矿场费用及相关成本也分别下降了约11%及约15%。铁货在行政开支控制方面亦取得成绩，上半年折旧及摊销钱一般行政开支约4.3百万美元，按年下降约16.6%。得益于LIBOR利率下跌，期内利息开支减少，融资成本录得约13.3百万美元，亦年内下降约45%。此外，市场较关注的中俄边境铁路大桥同江大桥也预期将于2022年3月通车，该大桥同行后将进一步降低公司的运营成本。
产能方面，K&S一期设计年产能约3.2百万吨，铁货目前也正评估升级方案，进行二期扩充的话，预期年产能可已升至约4.6百万吨。而且，公司还拥有另外的两个主矿区，若融资问题能得到解决，进一步扩产也是可以期待的。
而对于铁货来说，公司的业绩潜力还有逐步释放的空间，目前国内铁矿的需求端已先于成材的需求端出现边际走强。其中，外矿的到港量出现明显增加，加上唐山两港的疏港受限，使得港口库存出现明显累积，但品种间的结构性矛盾仍未得到有效缓解。根据当前钢厂的进口烧结库存处于偏低位置，随着铁水产量的再度攀升后续有补库预期，届时中高品澳矿紧缺的矛盾将更为凸显，因此中高品质的铁矿石价格下半年仍有望维持高位运行，加上K&S产销即将达到设计产能的最大值，公司的主营业务收入也可跟随高品质铁矿石价格“水涨船高”。
而另一方面，近期俄罗斯卢布对美元汇率持续下降，今年以来已经累计下跌近20%，这也较大程度地减少了公司的相关运营成本。而疫情限制措施部分恢复可能会导致石油全球需求不景气或减少，俄罗斯我来很可能会遭遇国际收支进一步恶化的情况，卢布汇率仍有望持续下挫，但这也为公司带来了绝佳的发展扩张机会。此外，全球低利率环境持续，未来几年全球经济复苏必然提升下游需求，低利率环境持续一两年也是大概率事件，公司的融资成本也有望同步减少，铁货若能把握时机，加强规模效应，实现持续性的盈利料也将是板上钉钉的事情。
股价有望迎来修复行情
当前铁货股价方面仍处于历史低位附近，但今年4月、6月曾分别出现单日大涨逾30%及近70%涨幅的行情，近3个月股价均实现大比例增长，逐步摆脱了底部困境。最新中期业绩，市净率仅约0.358，远低于同业水平，若按照1倍市净率估值，当前股价处于严重低估。铁货运营基本面出现明显转机，可能是上市以来最好的大环境，全球超低利率，疫情后的经济复苏，主矿区的规模化效应，料都能助推公司迈向新篇章。而对于投资者来说，此时或许正是布局公司的最佳时机，在首次实现溢利扭亏为盈后，公司在二级市场的价值也将获得重估机会，在场内资金轮动炒作的下半年，公司作为基建行业的直接受益公司之一亦有望站上风口，投资者亦可选择当下趁低吸纳。