安信国际首予弘阳地产“买入”评级，目标价3.60港元

7月22日，安信国际发布了弘阳地产（1996.HK）的首发报告，并予以买入评级。报告显示，整个地产业承接四、五月的复苏势头，六月份再下一城，从区域上看，以长三角复苏情况较佳。凭着长江三角洲区域一体化的发展，看好环沪、南江苏及浙江北之城市发展，区域性房企中，弘阳地产拥有对当地的熟悉度较高，当地市场地位不低，享有比较优势，有机会在竞争剧烈的市场中突围而出。

弘阳地产是一家以江苏为主的房企，以南京为首做透大江苏、深耕长三角为策略。弘阳创立于1996 年，业务领域涉及商业运营、地产开发、物业服务，总部位于南京。位列中国房地产百强、商业物业价值40强、中国社区服务商50强。按2019年销售额，公司全中国排名54、江浙两省排名23。弘阳集团已布局南京、常州、无锡等地。南京销售排名19、常州排名第六、无锡排名14。

近年来弘阳地产增长迅速。在2019年公司共新增57个项目，为公司补充约700 万平米新增土储，投资额约390亿元，约占2019年销售额的60%，投资比率高于同业平均水平。截止2019年底，公司土储总建面约1700万平方米，主要集中长三角地区，其中南京及江苏其他地区分别约占19%及44%。扣除已售未结部分，估算可售土储货值约1400亿元，权益约53%，足够支公司未来2年销售。受疫情影响，弘阳2020年定下较保守之销售目标750亿元，增长约15%，属行业平均水平。上半年公司销售约315亿元，完成全年目标约42%。

安信认为，弘阳的商业发展正好配合国家的发展方针，以支持实体经济为主调，用商业发展打造大消费产业。公司以地产为商业引流赋能商业，而同时商业亦为地产溢价赋能，形成地产商业双轮驱动，相互支持，互相发展。弘阳商业为商业地产百强企业TOP12，形成了以购物中心、主题游乐、社区商业、酒店等多元化经营的著名商业品牌，累计超400万平米商业管理面积。2019年商业经营业务收入约4.1亿元。已开业四个弘阳广场位处于南京、常州、烟台及滕州；在规划中还有11座弘阳广场，位于合肥、扬州、徐州等地。

作为一家以江苏为主的房企，弘阳将受惠长三角一体化所带来的红利。公司亦积极寻找全国布局的机会，拓展西南、华中等市场。业态发展方面，弘阳的商业发展能为地产带来协同效应，亦为公司拿地上提供一定的灵活度。公司估值较低，现价对应安信估算的净资产估值约55%折让，2019年静态市净率约0.5倍，估值较同业为低。2020年预测市盈率约6.4倍。因此首予弘阳买入评級，目标价为每股3.60港元，相当于弘阳净资产值估算的40%折让。