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安信国际:首次覆盖德信中国,给予买入评级,目标价看3.5港元

作者:本站原创来源:香港智远权证网更新时间:2020/7/23 9:14:00

日前,安信国际发布德信中国(2019.HK)首发报告,给予德信中国“买入”评级,目标价为每股3.5港元,相当于德信中国净资产估值的40%折让。报告指,德信中国2019年合约销售额超过450亿,中指院排名第60名。德信已布局长三角、大湾区、成渝及华中四大核心城市群,杭州销售排名第七。

截止2019年底,德信土储总建面约1340万平方米,主要集中长三角地区,其中(按面积计算)杭州及浙江其他地区分别约占30%40%。扣除已售未结部分,该行估算可售土储货值约1900亿元。德信现价对应该行估算的净资产估值约50%折让,2020年预测市净率及市盈率分别约1.2 倍及5.3 倍。德信资产净值相对较低,未来须以销售增长来维持对应之估值。

浙江头部房企。德信中国是一家领先综合型地产开发商,根植浙江、深耕长三角、并布局全国,连续多年蝉联中国百强房企。德信由1995年于浙江湖州正式开始第一个项目,已累积多年经验,树立了杭派精工特色品牌形象。以“你的生活知己”为品牌定位,重视客户需求、生活质量以及产品的独创性。其销售稳健增长,2019年中指院排名60。2019年全口径合约销售额超过450亿,复合增长率达41%。德信已布局长三角、大湾区、成渝及华中四大城市群,杭州销售排名第七。

德信增长迅速。德信2019年新增土储38幅地块,约470万平方米,超过90%位于一、二线及强三线城市。投资额约295亿元,约占2019年销售额的65%,投资比率高于同业平均水平。截止2019年底,公司土储总建面约1340万平方米,主要集中长三角地区,其中(按面积计算)杭州及浙江其他地区分别约占30%及40%。扣除已售未结部分,该行估算可售土储货值约1900亿元,足够支撑公司未来三年销售。德信2020年定销售目标550亿元,增长约22%,属行业较高水平,上半年销售257亿元,同比上升约18%,完成全年目标47%。未来三年销售平均年增长25-30%,2023年有望突破千亿销售。

发展商业配合未来发展。德信以住宅为主业,适度增加产业和商业项目比例,以打造「一体两翼」业务战略,从而提高土地获取能力。其已开发集写字楼、社区中心、公寓、酒店和其他配套设施为一体多用之途综合楼项目,主要用作出售和长期投资。虽然物业投资等可持续性收益暂时规模较小,但随着中国经济的强劲发展,商业物业的需求将持续增加,相关营收相信亦因而会有所上升。此外德信将增加社区商业和产业小镇的开发,与住宅项目形成强烈的协同效应。

首予“买入”评级,目标价为每股3.5 港元。德信现价对应该行估算的净资产估值约50%折让,2019年静态市净率约1.4倍,2020年预测市净率及市盈率分别约1.2倍及5.3倍。该行首予德信买入评级,目标价为每股3.5 港元,相当于德信净资产值估算的40%折让。