近日，第一上海更新TCL电子（1070.HK）研报并指出，公司国内市场稳健，海外市场奋进，互联网业务突破，中期表现靓丽且全年更可期待。
盈利能力大幅提升：TCL电子（1070.HK）2019 年上半年实现营业额227.2 亿港元（下同），同比增长8%，公司上半年全球整体电视销量为1553 万台，同比增长17.9%，是收入增长最主要的贡献；整体毛利37.2 亿港元，同比增长15.7%，产品结构改善带来毛利率同比提升1.1 个百分点至16.4%；整体费用率为12.7%，持平于2018 年全年水平；海外及互联网业务快速增长，大幅提升盈利能力，上半年归母净利润为13.6 亿港元，同比大幅增长138.1%，扣非净利润5.5 亿港元，同比增长32.9%；每股基本盈利60.01 港仙，中期派息每股10.56 港仙，扣非后派息率达到45%，公司上半年收入和利润两端表现俱佳。
品牌海外市场表现一枝独秀：公司全球化优势愈发稳固，上半年全球销量稳居第二，海外市场TCL 品牌电视销量和营业额分别为707 万台及107.7 亿港元，分别同比增长49.8%和32.5%；销量大幅增长的同时盈利能力也稳中有升，上半年毛利率同比提升1 个百分点至15.1%，其中第二季度单季度毛利率达到17.1%，创近两年的毛利率新高；分部经营利润4.4 亿元，同比大幅增长132.1%，海外市场量利双升趋势非常明显。
中国市场行业优势稳固：尽管国内市场竞争格局依然激烈，但公司的精品战略仍有成效，自有品牌销量实现逆市增长，同比提升6.9%至324 万台；虽受电视均价下降影响，营业额同比下降14.9%至62.2 亿港元，但盈利端表现仍然稳健，国内自有品牌毛利率同比上升0.8 个百分点至24.3%，其中第二季度环比改善更为明显，毛利率提升至25.3%，同样是近两年单季度毛利率的新高。
互联网业务突破，前景可期：公司互联网业务使用者规模持续扩大，运营及变现能力在持续增强，上半年互联网业务收入3.5 亿港元（已包括雷鸟并表前的第一季度表现，实际报表收入为2.3 亿港元），同比大幅提升125.5%，其中雷鸟科技上半年服务收入约2.5 亿港元，同比提升63.3%，雷鸟科技上半年已经实现净利润7759 万港元，超过了去年全年利润水平，净利率高达30.7%。此外在海外市场通过与Roku 和Google 的深化合作，海外互联网业务开始变现，实现收入约9600 万港元，成为业内首家在海外互联网业务实现突破的企业。
提升目标价至6.05 港元，维持买入评级：公司已在海外市场，特别是北美市场充分展现出十足的竞争力，海外业务仍将是公司收入和盈利增长重要驱动，中国市场则坚持精品战略，利润端仍能保持稳定，同时互联网业务运营能力持续增强，变现能力逐渐突破。基于以上考虑，我们提升了公司2019-2021 年经调整每股基本盈利为0.50/0.54/0.63 港元，其未来12 个月目标价由5.5港元提升至6.05 港元，对应2019-2021 年12.0/11.2/9.6 倍预测市盈率，较现价有57.1% 的上升空间，维持买入评级。