1H19业绩超我们预期
TCL 电子（1070.HK）公布1H19业绩：营业收入227.2亿港元，同比增长8.0%；归母净利润13.6亿港元，同比增长138.1%，超预期。如果剔除1H19雷鸟并表导致资产重估（7.9亿港币），1H18出售物业收益（1.55亿港币），1H19归母净利润5.72亿港币，同比+37.5%。该业绩符合我们预期。
1H19海外业务表现亮眼：1）TCL品牌彩电海外销量707.3万台，同比+49.8%；营收107.7亿港币，同比+32.5%；分部利润4.41亿港币，同比+132.2%。2）国内彩电市场竞争激烈，国内品牌彩电销量323.7万台，同比+6.9%；营收62.2亿港币，同比-14.9%；分部利润0.11亿港币，同比大幅下滑，处于盈亏平衡线。3）1H19全球TV品牌出货量同比-0.4%至1.1亿台。TCL全球彩电出货量1552.6万台，同比+17.9%，远高于市场。TCL全球出货量排名第二，仅次于三星。品牌业务在北美、法国、巴基斯坦、菲律宾排名前三。
互联网业务获得突破：1）由于在全球彩电市场地位提升，和Google、Roku开展合作，获得分享互联网业务的权利。1H19海外互联网营收0.96亿元港币。2）并购雷鸟（TCL中国市场互联网电视平台），1H19雷鸟营收3.5亿港币，同比+125.2%；净利润0.78亿港币。智能电视日均活跃用户提升至1707万。
发展趋势
TCL具有产业链一体化优势，产能全球布局，在海外市场具有性价比优势，正在快速发展。虽然中国区市场是一片红海，但TCL电子依靠海外市场，未来依然能够取得很好的发展。除此之外，智能电视互联网运营业务也是重要的利润增长点。
盈利预测与估值
2019年盈利加上资产重估价值，上调2019年净利润预测77%，我们预测2019/20年EPS 0.78元/0.50港元。维持跑赢行业评级和5.00港元目标价，对应6.4倍2019年市盈率和9.9倍2020年市盈率，较当前股价有47.5%的上行空间。当前股价对应2019/2020年4.3倍/6.7倍市盈率。