智信会客室第44期_北京燃气蓝天_会议纪要
北京燃气蓝天（6828.HK）为专注于天然气产业链中、下游发展的综合天然气供销商及运营商，主要从事的天然气业务包括（1）发展及经营城市燃气项目；（2）直接供应液化天然气予终端用户，如工业用户；（3）压缩天然气、液化天然气和液化石油气的贸易及配送；及（4）经营车用压缩天然气及液化天然气加气站。
现场问答精选：
Q: LNG分销的竞争格局与发展情况如何？
A:新奥目前是国内LNG最大的分销商，但其城市燃气体量占比远大于LNG所带来的收入和利润。A股上市公司广汇、转型中的央企昆仑能源都是市场的主要参与者。北燃蓝天是LNG收入和利润占比较大的公司，同时是现在市场少有的已建立LNG全产业链优势的企业。LNG产业链的建设包括从上游的海外气源、码头、槽车运输到下游的终端用户。上游LNG主要供应商为“三桶油”。北京燃气蓝天目前已拥有河北和海南两处码头的股权，同时大股东北京燃气集团也正在筹建自己仓储码头，有此优势，北燃蓝天有更多机会直接从海外采购现货，再以槽车运输至各终端，同时公司通过并购及开发自己的客户形成沿海终端销售市场。LNG对大型工业用户更具灵活性，“煤改气”、城市供暖等对天然气需求巨大。公司以大型分销商的角色与中石油、中海油进行合资项目合作，以此增加气源保障及价格竞争优势。未来LNG市场价格的下降有利于公司吸引更多的客户。
Q: 公司是否会在未来3年对LNG的规划，以及是否进行对冲?
A: 公司不做对冲,目前仅做现货业务，去年尝试了一船LNG的进口，公司主要通过规模采购的方式从气源方获得较优的价格优势。蓝天公司联合合作方LNG去年的分销量是80多万吨，今年的目标是100万吨，明年预计为130万吨。目前LNG市场竞争依然比较激烈，平均毛差率约为10%。
Q: 公司的城市燃气项目目前情况如何？
A: 公司目前有5个城市燃气项目，主要的城市燃气项目在运城和松原。城市燃气主要用户为工业用户，农村“煤改气”对现金流要求较高，涉足较少。受益于产业转移，公司预计未来在这两个地区仍存在机会。接驳业务目前占比较低，随着LNG业务规模的增大，未来会再降低。
Q: 公司与北京燃气在业务上的关系是怎么样的？在资产注入方面的情况如何？
A：公司与北京燃气会共同进行项目开发，但公司借助自身优势更具灵活性，效率更高。北京燃气凭借自身资本优势会先行投资大规模项目及初创孵化的上游项目，公司则会偏好于终端项目。
北京燃气目前占股41%，是公司最大单一股东。公司目前主要专注于基本面的提升，今年主要目标是降低融资成本，节流，及高质量的项目并购。
Q: 公司今年的并购计划如何？城市燃气项目并购是怎样的考量？
A: 公司今年的主要并购方向是城市燃气及LNG分销。城市燃气并购主要的考量因素为PE、气量增长的预估、毛差、上游气源的保证等。谈的项目PE在10倍左右，有的也在10倍以内。公司借助上市公司这一优势具有较强融资能力有优势拿到高质量的项目。LNG方面上半年已完成了浙江一家LNG分销商的并购，下半年在河北还有并购计划。
Q: 城市燃气对民营企业的限制如何？
A: 民营企业在城市燃气领域并未受到特别限制。但也有部分企业面临上游管道供气应付账款压力，终端客户应收账款回款时间差，进而造成现金流问题。蓝天公司城市燃气项目目前的现金流都比较健康。
虽然前期管道铺设存在一定成本，但政府通过特许经营权对城市燃气经营企业进行保护。定价亦会与监管部门进行协商。
Q: 北京燃气的定位是怎么样的？
A: 北京燃气的定位是立足北京，对上下游进行产业延伸。优势是销气量、销售收入及利润在国内同行业处于领先位置，不足之处是对外拓展力度不够，产业延伸不充分。强的是对上游的投资，对储备库的投资，弱的是对境外投资，城市燃气项目较少。但是公司通过对京津冀、东北地区和海南的投资，以及香港上市公司的投资加快这一部分的建设。同时开展LNG 中上游业务，目前有唐山的两个储罐在建设中，天津南港的调峰储备库预计2-3年年将投产。北京燃气蓝天的战略规划是在大股东的战略方针下在短期内专注LNG业务的发展，承接北京燃气集团的上游投资带来的LNG中下游分销和运营，成为LNG全产业链的运营商。
北京燃气集团目前正与道达尔、埃克森美孚等境外大型能源企业洽谈境外上游气田投资，完善并拓宽上游产业链，力争在未来几年内成为国内该领域头部企业。城市燃气市场目前处于较稳定时期，集团对该领域投入持谨慎态度，将更多注意力投入在长途管线业务方面。
集团计划在2058年，即成立100周年时成为国际一流的清洁燃气供应商。
Q:北京燃气为什么开拓上下游产业链？
A: 根据国际同行业企业发展得出的产业规律。对标国际一流的能源供应企业企业，要做大做强必须形成全产业链。
我国目前天然气零售价格高企主要是因为该产业并未充分完善，充分发展。LNG仓储设备不足造成只能依靠于“三桶油”的供应，未来天然气市场将是“终端为王”。
维护市场必须具备稳定的气源、安全的运营、良好的品牌等要素。分布式能源供应商同时需具备提供解决方案的能力。
Q: 政府对城市燃气企业的管理如何？
A:政府对城市燃气产业的管理将越来越规范。对于城市燃气管道建设的定价由物价局等政府部门进行制定和规范。
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