受外围贸易状况影响，港股及美股均出现不同程度的调整。港股自5月初由30000点水平起回吐，近日已失守250天线，多个技术指针均转淡。
港股在升市的交易日，成交额往住不足千亿港元，但跌市的交易日成交却逾千亿元，反映市场沽售压力较大。
在调整市中，恒指权证成交最活跃，占有率超过四成，个别交易日恒指认沽证占有率高达三成，较恒指认购证占比更多，而腾讯控股(00700)及中国平安(02318)权证则位处成交榜第二及第三位。
问：在近期港股调整中，若以权证捕捉反弹有甚么地方要注意？
林泓昕：港股自5月初起从30,000点水平展开调整，上周更失守28000点关口。不少优质蓝筹股如腾讯、平保及友邦保险(01299)等均获投资者低位收集或沟淡，相关权证更跻身权证十大成交榜内。
由于市况近日受外围因素影响而变得波动，现阶段希望捕捉股份反弹者，特别是透过衍生工具作入市时，在投资金额、杠杆选择及止蚀策略上要格外留神。因为标的价格波动加剧，实际杠杆过高将进一步扩大波幅，带来较高风险。一些贴价或轻微价外权证可能较适合目前市况，它们提供较保守的实际杠杆捕捉正股变化。此外，一旦标的价格失守支持位时，持有衍生工具捉反弹者宜严守止蚀。
问：部分投资者在调整市中喜欢采取低位沟淡方案，在权证上能否用得上？
林泓昕：每当遇上调整市时，一些股票持有者或会趁调整低位买入，务求将持货的成本降低，市场称之为沟淡。不过，这种沟淡行动仅适用于直接投资股份，对于权证或牛熊证并不适宜。原因是权证具杠杆效应，加上到期日的限制及时间值流失问题，不能像股票般可长期持有，当持有权证时间愈长，时间值流失愈多，假设标的价格及其他因素不变，权证的理论价值亦会因时间值损耗而下跌，故较适合作中短期部署。
以衍生工具作沟淡另一个风险来自其杠杆效应，因杠杆效应是用作扩大相关资产价格的变幅，在看对方向时固然能提升回报，如看错方向的话，反而趁低加注买入衍生工具，投入更多资金在杠杆上，如标的表现继续不似预期，投资者将会面对愈沟淡损失愈大的局面。
因此，在调整市形成后，透过衍生工具捕捉反弹时，宜在入市前设定止蚀位，当标的价格失守止蚀位时，便要果断离场，不应将沟淡策略运用在衍生工具上。
问：恒指波幅指数及引伸波幅本月曾急升，最近一周却普遍回落，这因素对权证价格有何影响？投资者如何减低相关风险？
林泓昕：恒指波幅指数(VHSI)于5月9日升至近月高位约23.8，本周回至约17，下跌约6个波幅点。一般而言，权证引伸波幅方向与VHSI相似，参考本周初的数据，无论年期为三个月以下或以上的权证引伸波幅近日普遍下跌，情况与VHSI相若。
以腾讯为例，其认购及认沽证引伸波幅相较一周前分别跌2.8及3.7个波幅点，恒指认购及认沽证引伸波幅回落速度更明显，达3.6及3.3个波幅点。一些位处权证十大成交榜内的相关资产如香港交易所(00388)及平安认购及认沽证均有引伸波幅下滑的现象。
引伸波幅下跌对认购和认沽证价格均带来负面影响，假设其他因素不变，当引伸波幅回落，证价亦向下。相反，若引伸波幅上升，这因素对证价有利。
面对着VHSI及引伸波幅回落甚至起伏不定，在透过衍生工具捕捉反弹时，以证价普遍不受引伸波幅影响的牛熊证较可取，一些引伸波幅相对低兼长期的权证亦未尝不可，因可减低引伸波幅下滑时的影响力。
* 数据截至2019年5月22日，资料仅供参考之用。
呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本股份有限公司衍生工具部香港认股证市场销售主管。
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