中国能源建设2017年业绩符合预期，关注非电业务进展
2017年业绩符合预期
中国能源建设公布公司2017年业绩：公司收入达到2,344亿元人民币，同比增长5.5%；公司净利润达到53亿元人民币（扣除归属永续金融工具持有人利润），同比增长22.9%。2017下半年，公司收入达到1,283亿元人民币，同比下降1.3%；公司净利润达到30亿元人民币，同比增长44.9%，符合我们预期。2017下半年，公司毛利润率提升0.8个百分点至12.4%，主要得益于利润率较高的海外项目占比提升；其他收益同比增长92.5%至20亿元人民币（主要得益于子公司葛洲坝带来的投资收益），公司净利润率提升0.7个百分点至2.3%。2017全年，公司经营活动现金净流入56亿元人民币，同比改善10亿元人民币。
发展趋势
新订单保持稳定增长，海外占比扩大。2017年，公司新签订单价值4438亿元人民币，同比增长8.0%。其中，国内市场新订单同比增长5.5%至3110亿元，海外市场新订单同比增长14.4%至1327亿元，在整体新订单中占比29.9%。关注非电业务以及非工程建设业务的扩张情况。2017年，公司非电力业务收入增长12.7%至812亿元人民币，在公司总收入中占比为34.6%。展望未来，我们预计PPP业务以及环保业务有望成为公司的主要增长引擎。
盈利预测
我们维持公司2018年净利润预测56亿元人民币，同时引入公司2019年净利润预测62亿元人民币（剔除永续中票利息）。
估值与建议
目前，公司股价对应6.1倍2018年市盈率和5.6倍2019年市盈率。我们维持公司“推荐”评级以及目标价1.72港元（对应7.2倍倍2018和年市盈率和6.6倍倍2019）年市盈率），较目前股价存在19%的上行空间。
风险
国内电力投资增速进一步放缓。