近日，国家确定深化增值税改革的措施，将包括造纸在内多个行业税率17%降16%，据测算,这将提升造纸及纸制品业利润总额8.84%，为行业发展注入活力。另外，2018年3月1日起,《进口废纸环境保护管理规定》开始实施,文件规定申请进口废纸许可的加工利用企业生产能力需达到5万吨/年,含杂率标准由1.5%调整为0.5%。废纸进口新规落地，配额优先给龙头企业，将加速造纸行业结构调整，纸业细分龙头如薄页包装纸龙头——优源控股（2268.HK）等企业反而从中受惠。
优源自2008年起一直保持中国薄页包装纸制造商的龙头地位，拥有中国最大的薄页包装纸制造基地，产能达到418,000吨。集团2017年度业绩十分亮眼，全年录得收入26.39亿元，同比增加46.6%；毛利8.91亿元，上升60.7%；股东应占溢利9.62亿元，大升209.7%。
增长动力来源两部分：其一，凭借薄页包装纸龙头地位，集团拥有出众的议价能力，是行业定价风向标；此外，凭借脱墨浆生产优势，集团可以有效控制原材料成本，在木浆价格持续走高的当下，集团成本优势将更加凸显，对利润贡献也越大。 其二，集团收购壁纸业务对于业绩攀升意义重大。集团在2017年完成对信荣集团80%的股权收购，并预计在2018年将完成剩余20%股权的收购。信荣集团是壁纸行业中的佼佼者，旗下拥有两大知名品牌“圣莉雅”（Senry）及“艾福瑞“，共有14条壁纸生产线，拥有壁纸产能2,700万卷。2017年，薄页包装纸及壁纸业务毛利率分别为32.58%及58.15%，壁纸业务毛利大幅领先。信荣集团2017年共销售壁纸2082万卷，集团壁纸业务创造营收超10亿元，净利达到3.12亿元，吸金能力可见一斑。
那么，这种吸金能力是可持续的吗？答案是肯定的。
需求层面考虑：第一，依托于我国房地产行业的发展，壁纸市场的存量及增量都十分可观。据前瞻产业研究院数据，欧美壁纸的使用率约50%以上，日韩在98%以上，国内市场中墙纸的覆盖率仅接近15%，国内的壁纸市场仍具备较大增长空间。2011-2017年我国墙纸产量整体呈现出上升趋势，到2023年墙纸行业市场规模有望达到627亿元左右。第二，消费升级带动消费观念转变，即便不是装修，消费者仍会主动定期更换家中的墙纸，墙纸从装修用品转变成普通消费品，创造出旺盛需求。
而在供应层面，壁纸行业也将受惠于全国性供给侧改革，淘汰落后产能，行业集中度提升，整体造纸及纸产品行业的收益及溢利将会持续增长。此外，在2017年2月，国家正式制定并公布了墙纸的相关标准，墙纸行业开始得到重视，也将推动行业良性增长。
公司选择这个时点进军壁纸行业，将持续受惠于市场、政策等多方红利。据悉，公司表示将继续加大对壁纸业务的投入，目前设计年产能为2,700万卷壁纸产品，未年三年其生产规模可翻一番。目前该板块业务总收入占比为20.3%，基于壁纸业务的高毛利率及高增长，未来将成为收入及盈利的全新增长点。
公司通过对壁纸业务的布局，致力于将产品组合将由现有的工业产品拓展至消费者终端产品，逐渐完成从包装纸生产厂商到行业自有品牌制造商的战略转型。现时PE不到4倍，远低于同业，料估值仍有大幅度提升空间，值得憧憬。