海昌海洋公园是中国领先的主题公园建设和运营商，在中国正在运营8处海洋公园、主题公园、水世界，分布在大连、青岛、天津、烟台、成都、武汉、重庆。2017年上半年，公园收入占总收入90%，公园收入增速15.8%。成都、武汉、天津的公园收入增速较快，大连、青岛、烟台、重庆的公园收入增速较平。整体来看，完成全国主要二线城市布局，存量增速稳健。
海昌海洋公园正在建设的上海项目，近期开业倒计时一周年，预计明年暑期开业。上海项目规模巨大，预计年游客300万人，人均消费300元，年收入9亿元，较目前收入新增50%。上海项目位于浦东临港滴水湖，距离市区1小时车程，与迪士尼相呼应，有望形成类似于香港迪士尼与海洋公园的联动效应，成为地方地标，创造巨大收入。
海昌海洋公园的存量业务和轻资产业务均有所突破。存量业务上，非门票收入占比持续提升由2015H1的20.8%提升到2017H1的28.5%，人均客单价由2015H1的129元提升到2017H1的158元，团队客源占比由2015H1的49%降至2017H1的39%；轻资产业务上，截止2017H1，新增3份、累计在手21份合同，遍布东部和中部地区多省市，业务模式受到认可。
投资建议和风险提示：预计2020年中国主题公园接待总量将达到2.2亿人次，占全世界主题公园的一半并赶超美国，主题公园未来增长空间巨大，主题公园投资和需求都呈现供需两旺的局势。公司的存量项目稳健，上海项目是最大看点。上海项目目前通过银行融资建设，公司账上有息借款36亿元，资产负债率58%与往期持平，健康可控。上海项目预计明年暑期开业，完整年度有望提升收入50%，开业前预计全年EBITDA增速维持在20%以上，建议关注后续投资机会。