公园业务EBITDA涨幅超出我们预期
海昌报告显示2015年中期归属母公司净利润6300万元人民币，2014年同期为5800万元人民币（重述调整后）。公园业务EBITDA同比上涨69%，超出我们预期（原预计同比上涨23%）。公司6月底止净负债15亿元人民币，净负债权益比例为41%。
公园业务EBITDA稳健增长证明了管理层的执行力
期内，公园收入和公园EBITDA分别同比增加18.0%至4.25亿元人民币及同比增加69%至1.97亿元人民币。收入稳健增长受惠于游客（8家主题公园购票入场人次同比增长14.5%至330万人）和客单价（从125元人民币上涨3%至129元人民币）两者的强劲增长。得益于公司好于预期的经营杠杆正向拉动效应，公园业务EBITDA利润率提升约14个百分点至46%（2014年中期数字为32%）。
配套商业物业：租金收入稳健增长31%
海昌公告2015年中期配套商业物业相关收入下降36%至1.07亿元人民币。这是较低的物业销售收入所导致（从2014年中期1.28亿元人民币同比下降39%至2015年中期7800万元人民币），但这部分被较高的租金收入所抵消（从2014年中期2190万元人民币同比上涨31%至2015年中期2860万元人民币）。物业毛利从5440万元人民币降至4230元人民币，同比下滑22%。然而受惠于更好的销售组合（租金业务有着更高的利润），物业综合毛利率从32.5%上升至39.5%。
业绩会看点：
业绩会在8月25日下午4:30举行。我们认为看点包括：i)7月/8月的运营表现，ii)上海/三亚项目的最新进展，iii)管理输出项目的最新进展。
维持“买入”评级，并给予目标价2.20港元。