蓝筹业绩高峰期上周初由汇丰控股(00005)启动，步入三月份，多只权重股将陆续揭晓去年成绩表，相信会同时成为股场与权证市场的聚焦点。港股春节假期后复市差不多两个星期，恒指于25000点见顶回落，本周四(5日)下试50天线。三月份市况有机会受业绩期及内地两会的政策左右。恒指波幅指数(VHSI)及权证引伸波幅在农历年假前后已跌至颇低水平，随着蓝筹业绩发榜，有机会带动港股及个股股价变得波动，令引伸波幅回升，并为权证参与者营造有利的入市环境。
问：恒指波幅指数近期呈现甚么变化？该指数对目前有意参与权证买卖人士有何意义？
林泓昕(微博)：传统上，长假期前夕，股市普遍买卖两闲，波幅亦收窄。参考VHSI，发现1月7日为19.08，及后两个月辗转回落，至本周三(4日)见13.2的偏低水平，跌了5.88个波幅点。VHSI与权证引伸波幅关系密切，VHSI下跌，导致恒指以至不少蓝筹股权证引伸波幅均告下滑，意味整体权证价格处相对低水平。
我们已不时在此栏解构引伸波幅对权证价格的影响，现在不妨重温一下。假设其他因素不变，当引伸波幅下跌，权证价格将随之向下；相反，若引伸波幅从低位回升，对权证价格将带来正面支持。港股业绩高峰期紧接新春假期，恰巧整体引伸波幅回落，权证价格调整后变得相对便宜。一般来说，正股于业绩公布前后股价波动性增强，若此时透过权证捕捉个中变化，便有机会增添一份来自引伸波幅上升的额外潜在回报。
问：有关在引伸波幅及股价上达致双赢的操作，可否举出具体例子说明？
林泓昕：联想集团(00992)于2月初公布截至去年底止首三季业绩，纯利按年增10.6%，为市场带来 惊喜。联想股价在消息公布后显着上扬，于2月3日裂口急升逾7%，一举突破多条主要平均线。与此同时，联想权证整体引伸波幅抽升约8个波幅点。以市场上某只联想认购证为例，行使价13.48元，年期约三个月，其引伸波幅当日升至38.1，较上日高出2.7个波幅点。该证价格收报0.241元，升幅高达1.5倍。
由此可见，只要看对正股方向，配合引伸波幅上升，回报率将大大提高。业绩后，联想股价继续向好，2月12日收报12.26元，全期上升约20%。若持有上述认购证至当日才沽出，期内赚取的回报更达4.3倍。值得留意的是，当VHSI从高位回落时，意味权证的引伸波幅下调，权证参与者有机会在看对正股方向下也会蒙受亏损。
问：以VHSI作为买入权证前的参考数据之一，有甚么限制或不适用的地方呢？
林泓昕：无可否认，VHSI最能反映恒指权证的引伸波幅变化，又因VHSI期货以即月及下月较为活跃，所以对短期恒指权证具更启示作用。至于恒指成份股相关权证，它们的引伸波幅与VHSI有不同程度的相关性，但对一些非蓝筹股权证而言，其引伸波幅与VHSI的关连性可能较低，甚至出现较大偏差。另外，入市后打算持货多久亦会影响VHSI的适用程度，拟持有权证一段时间者，VHSI的参考性较高，可用以作为入市决定。若以即日买卖为目标，VHSI或引伸波幅对权证的影响轻微，参考作用不大。
* 数据截至2015年3月4日，资料仅供参考之用。
呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本证券股份有限公司衍生工具部香港认股证销售主管。