牛熊证上市时已在发行条款中注明兑换比率，兑换比率是指控制一股正股所需要的牛熊证数量。股份牛熊证的兑换比率大部分是0.01或0.1，也有少数是1；而指数牛熊证的兑换比率较为复杂，大部分是0.000125、0.000067、0.000087等等。
正常情况下，假设两只牛熊证的回收价、到期日、溢价等条款基本相同的情况下，兑换比率对牛熊证的影响如下：
1. 兑换比率直接影响牛熊证的价格，兑换比率较大的牛熊证，其价格会相对较高；
2. 兑换比率直接影响牛熊证的杠杆，与杠杆成正比，兑换比率越大的牛熊证，杠杆越大，其与正股变动的敏感度也越强。
以恒指牛证61108与60872为例：
恒指牛证61108与恒指牛证60872， 二者的回收价都是13800；溢价分别为0.74％与0.86％，非常接近；但二者的兑换比率相差四倍，分别为0.000026与0.000083。
当恒生指数14101.58点时，由于二者的兑换比率不同，其价格也相差甚远，61108的价格为$0.037，60872的价格为$0.102。
当恒生指数下跌275.86点时，由于二者的兑换比率不同，兑换比率大的60872杠杆更高，下跌幅度也更大。60872跌幅为24.44％，61108跌幅为19.57％。