文章来源：香港经济通
德银天下(02418.HK)早前公布2026年中期业绩，收入14.35亿元（人民币．下同），按年大增26.2%，三大板块同步推进，明显跑赢大市。在商用车行业由传统燃油转向新能源、由单一卖车转向「金融+数据+后市场」综合服务的周期下，德银天下不仅规模在扩，更重要是产业结构越叠越厚——这只股是中线故事，开始值得投资者认真摆入watch list。
物流供应链成主引擎，车联网数据构筑护城河
细分来看，物流及供应链服务收入10.55亿元，同比增长36.4%，占总收入73.5%，是拉动增长的核心。整车业务同步实现放量，整车销售1,179辆，销售收入3.69亿元。其中新能源车353辆，新能源销量同比增长36.3%。供应链金融同步发力，收入2.44亿元，按年增7.5%。上半年新增融资租赁投放35.68亿元、保理投放13.99亿元，并成功发行两期ABS合计9.3亿元，融资管道与风控能力同步提升。这说明公司并非依赖单一金融业务，而是把「车」的流量做大，向后市场和服务端要增量。
德银天下正由规模扩张转向生态升维。旗下天行健车联网平台入网重型商用车约131.73万辆，拥有41项专利及142项版权。更关键是产品化进度：上半年围绕TMS、安全托管、AI节油、新能源三电分析、快递快运高级辅助驾驶等场景持续迭代。车联网及数据服务收入占比虽仅9.5%，但其技术壁垒和数据沉淀，正是物流、金融两大板块提升风控精度与运营效率的底层变量。公司卖的不只是融资租赁和物流服务，而是一套「数据—金融—物流—车辆」闭环的商用车全生命周期解决方案，生态协同价值难以用单一板块市盈率衡量。
新能源交付与出海双线提速
2026年新能源重卡是商用车最确定赛道，政策面有老旧货车报废更新补贴、充换电站建设规划，主机厂侧陕汽、质子汽车产品线齐备，德银天下夹在「车厂—金融—数据—后市场」中间，受惠路径最短。公司正在做的是TaaS运力服务模式——正好卡位新能源重卡区别于传统燃油车的商业模式转换。
近期经营动态印证战略加速落地。下半年以来，德银租赁依托「销融协同」模式，在内蒙古、宁夏完成50台X5000危运牵引车、60台M3000E新能源牵引车及50台M5000燃气子母车批量交付；新疆区域完成25台新能源电卡交付；山西远行签30台重卡订单、 西北市场接连批量交付新能源牵引车。海外方面，集团与永青集团签署战略合作，为印尼莫罗瓦利工业园区提供数智化运力管理方案，香港及印尼子公司已正式运营，海外库存融产品同步上线，「销售+金融+本地化服务」的立体出海模式开始成型。
中线收集，候回吐建仓
公司资本管理方面，上半年回购2,903.81万股H股，总代价约1.14亿港元；截至6月底现金及现金等价物约8.37亿元，流动性充裕。德银天下非纯物流股，而是「商用车全产业链服务商」的稀有标的。车联网同新能源重卡就是往后重估的两只引擎。是典型的中线值博修复股，可逢回吐分段吸纳。《国农证券投资经理 方泽翘》