医美大风口势头正酣，亿胜生物科技（1061.HK）皮肤修复产品受益医美赛道

股市中的大风口一般意味着一轮大行情，龙头股自然享受高光，股价往往能提前预支未来几年的预期；其他所谓“概念股”也通常能在板块高景气度的时候获得溢价。

 

近年来，得益于消费者观念改变，人均收入提升，以及合规医美产品日渐丰富等多重因素提振，医美板块可谓迎来最强风口。据弗若斯特沙利文数据，2019年中国医美市场规模达到1436亿元，2015-2019年复合增速达到22.5%，到2024年有望达到3185亿元。

 

 

目前板块的投资机会，以炒作上游公司为主，如玻尿酸、肉毒素等原料生产商，已诞生了几只不错的大牛股。当一个行业真正开始加速，除了核心龙头公司基本面大幅改善，外围细分领域下的概念股一般也会有所收益。

 

如医美修复或皮肤创伤修复领域，高频词汇有“生长因子（Growth Factor）”。生长因子是生物体在伤口愈合过程中分泌出的化合物，是一种可以让细胞增殖、分化的活跃的细胞因子，多用在皮肤出现破损、溃疡、糜烂时的修复，也逐渐于医美领域获得广泛应用。

 

生长因子其实还颇具争议，不法分子借用其神奇的再生修复效果，打出美容抗老等旗号牟取暴利，非法注射生长因子所引发的医疗事故不在少数。其实，国家是明令禁止注射生长因子，正规渠道都只是用于局部，做术后创面修复或护肤等。而做注射用途的仅有一种名为鼠神经生长因子，是用于治疗正己烷中毒性周围神经病。

 

现今已发现的生长因子有上百种，主要可分为：

 

 

在所有生长因子中，表皮生长因子EGF和成纤维细胞生长因子FGF是在医美领域运用最广泛的两种，二者均有一定的抗老和修复作用。

 

 

1、亿胜生物科技（01061.HK）拥有成纤维细胞生长因子（FGF）技术平台

 

亿胜成立于1996年，凭借自主研发的生长因子技术平台，即rb-bFGF（重组牛碱性成纤维细胞生长因子）、rh-bFGF（重组人碱性成纤维细胞生长因子）及其他生长因子，开发了一系列的基因工程生物药品，主要包括贝复舒、贝复济/贝复新两大系列，分别应用于眼科、外科领域。

 

重组牛碱性成纤维细胞生长因子（rb-bFGF)，由含有高效表达牛碱性成纤维细胞生长因子基因的大肠杆菌，经发酵、分离和高度纯化后制成。对来源于中胚层和神经外胚层细胞 (如上皮细胞、真皮细胞、成纤维细胞、血管内皮细胞、骨细胞、软骨细胞、神经元和神经胶质细胞等)具有促进修复和再生的作用。因此，bFGF 具有广泛的生理功能和重要的临床应用价值。

 

公司的外科贝复济/贝复新系列，其中贝复济是国际上第一个正式批准上市 bFGF 用于创伤修复的药物，目前已拥有喷雾剂、冻干粉、凝胶等多种剂型。bFGF可应用科室包括外科、烧伤科、妇产科、整形美容、内分泌科（主要是糖尿病）、五官科、骨科、肿瘤科等几乎所有“大外科”的范围。

 

 

由于贝复济在外科伤口修复的治疗效果得到市场认可，贝复济系列产品先后入选《中国创面诊疗指南》（2015年）、《寻常型天疱疮诊断和治疗的专家建议》（2016年）、中国《皮肤创面外用生长因子的临床指南》（2017年）、《重组牛碱性成纤维细胞生长因子在光电术后及皮肤屏障修复中应用的共识》(2019年)等多个权威诊疗指南。

 

 

其实除了亿胜的贝复济和贝复新外，目前已上市的bFGF及同类生长因子（EGF）产品包括：双鹭药业的扶济复系列、南海朗肽的盖扶系列、桂林华诺威基因的易孚系列、深圳华生元基因的金因肽系列、上海昊海生物的康合素系列、上海瑞腾制药的艾夫吉夫系列。

 

 

在2018年重点城市公立医院样本数据中，重组牛碱性成纤维细胞生长因子（rb-bFGF）在皮肤创伤和溃疡治疗药通用名中排名第一，市占率达34.93%。同类竞品主要有重组人表皮生长因子（rhEGF）（市占率 26.5%）、重组人碱性成纤维细胞生长因子（rh-bFGF）（市占率 22.7%）、重组人酸性成纤维细胞生长因子（rh-aFGF）（市占率 11.5%）。

 

亿胜的贝复济系列产品在bFGF及同类市场中保持领先地位，在同类厂家市场格局中，在2018年样本医院数据库，皮肤病-创伤和溃疡治疗药-生产因子类产品市场占有率达 34.7%。

 

业绩方面，公司2019年（正常年份）外科业务收入7.12亿港元，其中贝复济系列收入6.98亿港元，同比增长10.9%，占外科收入中占比超98%。贝复济系列产品由2013年的1.17亿港元增长至2019年的6.98亿港元，近7年复合增速为34.7%。

 

而且，最新调研了解，得益于医美市场高景气度增长，亿胜多科室推广也出现新情况，目前贝复济系列产品用于医美方向的收入已占到外科收入的三成，比重大幅提高，真正是沾了光。贝复新凝胶在市场上还蛮受欢迎，除了日常的伤口修复，也有人用来修复痘痕，听说效果也不错。其实考虑到bFGF的作用机理，是可以起到一定的增加皮肤弹性，减少皱纹、延缓皮肤老化的作用。

 

 

2、生长因子的创新技术领域

 

就技术前景而言，生长因子的适应症范围可谓非常广泛。

 

比如新识别的FGF如FGF-18和FGF-21，在骨科和代谢性疾病中就表现出了明显的治疗作用，海外也有相应的临床研究项目，不乏礼来、默克这种大公司。

 

 

肿瘤与生长因子及其受体高度活化亦有关，如EGF／EGFR(非小细胞型肺癌、乳腺癌)、VEGF、TNF、IGF及PDGF等。在心血管疾病、动脉粥样硬化、心肌肥厚等领域也都有相关表达机制。

 

用于眼科领域比较热门的当属抗VEGF药物，其中亿胜与复宏汉霖合作的EB12-20145P（HLX04-O）项目，就是利用基因工程技术构建的一款重组抗VEGF人源化单克隆抗体眼用注射液，可实现对wAMD等血管增生眼部疾病的治疗。

 

亿胜基于FGF技术平台，目前已开发了眼科和外科领域的创新药，且正持续开发神经系统、骨科等领域的修复应用。未来的策略聚焦在临床适应症及成药性方面评估重组人源化FGF-18的性能优化，以及评估有FGF/FGFR技术平台（如FGF-9、FGF-10、FGF-21）介导的其它潜在治疗方向。

 

 

3、只是医美领域的外围受益人

 

亿胜早期研发bFGF技术的时候未尝没有考虑过医美领域，毕竟生长因子在护肤品行业的应用并非空白，只是公司倾向于创新药物研发，没法倾注多少精力在医美。

 

公司外科系列产品近年持续高速增长，贝复济/贝复新在医美领域的应用也居然取得了不错成绩，颇有一种无心插柳柳成荫的感觉。其实，公司近年一直在皮肤科、口腔科、妇产科、烧伤整形科、慢性创面等多科室做推广，市占率已经领先，但在这些科室的渗透率仍相对较低。医美市场蓬勃发展，也算为公司提供了一个契机，旗下rb-bFGF产品系列或有机会趁势做强。

 

此外，亿胜在2018年收购了武汉伢典，获得了一套龋齿微创祛腐系统，一种无痛微创的化学机械龋齿清除技术。最近还推出了一款基于专利纳米乳液技术的抗菌口腔护理产品（伢典医生™漱口水）。

 

若只是bFGF和牙科相关产品，亿胜可算不上纯医美概念股，而是外围受益人，未来发展重心也不会转向医美，将继续聚焦眼科、外科创新药领域。可留意的是，公司“涉足”医美领域的产品能否“沾光”？如果在经营层面，尤其是外科跨科室推广过程中可以继续深度受益医美大风口，则或对公司的预判可以多一种考量。