高盛标普齐看好2021年大宗商品 港股稀缺标的中国力鸿

10月份以来，铁矿石、煤炭、钢材等大宗商品价格大幅上涨，进入11月，大宗商品价格再次出现一轮快速上涨。随着大宗商品的暴涨，顺周期行业越来越受市场关注，“煤超疯”、“黑金时代”等已成为市场最火热话题。不仅如此，近日有多家国际知名机构同时唱多2021年大宗商品，其中标普全球普氏能源资讯(S&P Global Platts Analytics)预计，亚洲——尤其是中国和印度，将在2021年引领后疫情时代的大宗商品需求。该机构强调，明年中国和印度的石油需求增幅将超过100万桶/天，占2021年全球石油总需求增幅的16%。而高盛则表示过去几年大宗商品供应端的结构性投资不足、库存持续下滑，这使得几种主要商品整体处于供应赤字状态。高盛预计伴随着明年全球经济复苏对需求的提振，大宗商品有望开启一轮新牛市。

而反观国内政策，高质量发展则是新周期下的主基调。12月21 日，国务院新闻办公室发布《新时代的中国能源发展》白皮书，其中重点提到国家在煤炭、电力、石油等能源基础产业方向的发展规划。在煤炭方面，强调通过深入推进煤炭供给侧结构性改革，产能结构持续优化。加快推进市场体系建设，建立煤炭中长期合同制度，发挥“压舱石”重要作用。在电力方面，目前国家电力生产能力充足，装机和发电量保持世界第一。全社会用电量快速增长，电力需求侧管理深入推进，电力消费已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。在石油和天然气方面，推动增储上产，稳定进口供应。加强国际合作，积极推进油气进口多元化，完善市场体系。加强油品市场监管，依法查处无照经营、质量不合格等违法行为，规范市场秩序，推动行业健康发展。

大宗商品的牛市共鸣极大促进产业链投资机会，中国作为后疫情时代经济复苏领头羊，高需求和高质量发展无疑给大宗商品检验检测（TIC）行业带来极大利好。2020年经历突如其来的疫情，检验检测行业成为少数逆向生长的行业，中国力鸿作为大宗商品第三方检测龙头企业，2020年中期收入和利润仍持续高速的增长，取得亮眼的业绩。随着下半年大宗商品供需双升的大好形势，2020年全年业绩有望迎来更好的增长，2021年也必将把握周期行业高景气的市场机遇，创造爆发性的高速发展和优秀业绩。

TIC行业是永续性行业

检验检测认证服务业（TIC），是运用测试方法、测试设备和技术，为客户提供分析、测试、检验、认证、计量等服务的产业。TIC行业类似于医疗，随着人类的发展，高质量需求不断增强，是一个几乎没有天花板的行业。另外TIC行业有三大要素：空间大、增速快、集中度低。

空间大：根据BV、ITS年报数据测算，2019年全球检测市场规模2500亿欧元（即2.06万亿元）左右，其中我国检测市场规模达3225亿元，是最大单一检测市场。

增速快：检测行业需求增速与GDP增速相关，根据BV、SGS年报数据测算，检测行业需求增速通常为GDP 增速的1.5-2倍。其中过去10年全球平均增速达10%左右，而2013-2019年，我国检测行业CAGR达15%左右。在经济稳定以及品质要求越来越高趋势下，预计未来3-5年内，TIC行业仍有望保持15%左右的高速增长。

集中度低：我国TIC行业属于三分天下，分别是国家企事业单位、外资集团、民营企业。截止到2019年底，行业中事业单位仍有11072 家，占全行业企业的25.2%左右。由于历史原因，目前我国检验检测行业仍然呈现散乱格局，集中度很低，还没有大的公信力和规模都很强的检测公司出现，这都给各上市公司提高市场份额带来机遇。

大宗商品检测龙头

中国力鸿是目前港股和A股市场唯一一家专注能源大宗商品（煤、石油）检测的上市企业。公司近两年业绩表现非常突出，2019年营收同比增长近70%， 2020年中期业绩继续大增，营收同比增长40%。同时，公司的估值却相当低，目前的PE仅10倍。

事实上，中国力鸿不仅业绩优秀，估值低。目前还在努力扩张，中国力鸿以煤炭检测为基石，目前已经在石油检测领域取得非常不错的成绩，石油检测已成为公司的第二业绩增长点。公司将秉承2+X的发展战略，发扬长期主义精神，借鉴海外头部TIC同业的成功发展道路，全面开展多行业，多品类，国际化的检验检测服务，致力打造更专业，更权威，更大规模的中国TIC品牌企业。

另外从公司布局来看，可以看出中国力鸿拥有较强的进取心，公司采用联邦制和股权激励制双管齐下，汇聚人才并加速TIC赛道并购和扩张。不仅如此，公司已经逐步开展电力能源检测服务及相关业务并积极部署风能及光伏等清洁能源相关业务。并购和扩张是TIC行业未来趋势，中国力鸿已蓄势待发。

总结：在经济复苏形势下，大宗商品目前处于高景气周期，而高质量发展则是我国本轮大宗商品周期下的主基调，这给大宗商品TIC行业带来极大发展机遇。我国TIC行业具备典型的优秀赛道特征，行业空间大、市场需求旺、行业增速快。在消费升级与政策推动下，TIC头部企业将实现经营规模与经营质量的双升。建议重点关注业绩好，估值低，大宗商品TIC龙头企业——中国力鸿。