德信中国2020H1销售点评
事件：德信中国（02019.HK）1-6月累计实现合同销售金额 257.1亿元，同比增长约 17.8%；累计合同销售面积 121.5 万平，同比下降 2.7%；公司累计销售增速回暖状况较好，6 月单月销售金额增速超过七成。
深耕长三角布局优质，累计销售金额实现双位数增长。德信中国 2020 年 6 月单月实现合同销售金额约 83.8 亿元，同比增长约 71.1%；合同销售面积约 33.0万平，同比增长约 23.1%；当月合同销售均价约为 25394 元/平，上月为 23038元/平。上半年累计实现合同销售金额约257.1亿元，同比增长约17.8%（1-5月为增长2.4%）；累计合同销售面积约121.5万平，同比下降2.7%（1-5月为下降9.8%）；当年累计合同销售均价约为 21160 元/平，上月约为 19582 元/平，销售均价有所上升。疫情得到初步控制后，长三角销售回暖较快，深耕长三角的区域布局助力公司实现了近期销售的增长。截至 2019 年末，公司位于长三角的土储面积占比达 83.3%，其中位于杭州、温州、湖州的土储面积位列前三，占总土储面积分别达 30.0%、15.2%和 8.2%。深耕长三角的布局和改善型的产品定位使公司销售在近期快速回暖，前 6月累计销售金额实现了 17.8%的增长。
聚焦城市群核心城市，进军美国物业市场。2020年 6月，公司拿地继续聚焦重点城市群，进一步布局杭州、温州、成都等城市，土储资源保持优质，较发达区域的布局亦将对公司未来去化和销售增长构成有力保障。另一方面，2020年6 月，公司以约 2 亿港元收购由控股股东胡一平先生通过德信控股间接持有的美国新泽西州公寓物业 49%权益，将布局区域拓展至海外市场。德信控股在美国已深耕多年，其位于美国的品牌与资源或有望丰富公司未来利润来源，并对公司业绩提供支持。
维持“买入”评级，目标价 4.5 港元 。预测公司 2020-2022 年核心 EPS 分别为人民币0.70元、0.90元和1.15元，核心净利同比增长31.7%、29.9%和27.5%。考虑到公司区域布局保持优质，美国物业有望丰富公司利润来源并支持公司业绩，维持 NAV 折让 50%，目标价 4.5 港元，对应 2020 年 5.7 倍 PE，较现价空间达 41%。（最新股价为 2020 年 7 月 7 日收盘价，计算估值指标及 EPS 增速时已使用最新总股本进行调整）