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麥格理:权证成交与街货的深层意义

作者:本站原创来源:香港智远权证网更新时间:2019/7/22 14:46:00

 

  • 港股7月开局动力十足,挟持大成交录得逾300点升幅,并上试29000点,但该关口有阻力,其后跌返100天线之下,至本周三(7月17日)仍未能收复该线。恒指仍处28000点防线以上,属短线整固格局,等待美国息口变化及中美贸易等消息指引。
  • 权证条款及数据繁多,入市前必须好好了解,小心选择当中一些切合市况及个人风险承受能力的条款。除了熟悉的行使价、到期日、引伸波幅及实际杠杆等条款,成交及街货多寡重要吗?数据背后蕴含甚么意义?


问:如果买入某权证后,发觉产品成交急跌或成交很少,对投资者是否不利?

林泓昕:目前市面上的权证合共数千档,部分交投活跃,部分可能乏人问津。成交多寡主要受市场活动影响,并非发行商可以控制。姑勿论有没有成交,投资者一样可以于交易时段内随时买卖,不用担心手持的权证会因成交少而无法沽出,因香港监管机构规定,发行商必须为旗下的权证提供流通量,但个别情况则获豁免,如证价的理论价值低于0.01港元、挂钩正股因任何原因暂停交易等。

问:权证现价有时长期维持在同一个价位,并没有跟随正股升跌跳动,为甚么会这样呢?

林泓昕:权证价格与正股走势不符,其中一个原因是权证交投通常不及目标那么频繁,现价未必能准确反映其价格变化。较常见的情况是,权证的前收市价,是因该证没有成交,而用上最后一宗成交的成交价,可能是前一天早上或前两天,甚至数星期前的价格。下图显示一只股票及相关认购证与最后交易价格的对比,在啡色圈内,红线的股价出现变动,蓝线的认购证价格却丝毫不动,这是因为该认购证期内的买入及卖出价虽随着正股价格上升跌,但认购证没有录得成交,因此其最后交易价亦维持不变。若投资者想知悉某权证的买卖价,可参看实时股票机或致电发行商查询。


数据来源:麦格理网站

问:当权证的街货逐步累积,而且越来越高,这是好事还是坏事呢?

林泓昕:权证买家包括散户、日内交易投资者及专业投资者等,一份权证的街货累积,是因为投资者有信心持仓过夜。高街货量的权证代表公众持有量相对较高,条款上,权证行使价在现货价的上、下介乎10%,又或者年期为二至四个月之间,普遍较受欢迎。一般而言,当街货量占总发行量达50%至70%时,投资者便要提高警觉,因为街货量除了代表参与者数量外,也反映发行商维持秩序的能力。当街货量过高,发行商较难维持秩序,或进行风险管理,令证价较易受市场力量影响,步伐无法紧贴正股走势,甚至有机会偏离理论价值。

问:权证有时只挂出单边买入价,发行商不是有责任为旗下权证开价吗?

林泓昕:权证只有买入价,没有卖出价,原因有机会是发行商已全数沽出所发行的权证,换句话说,货源全由公众持有,街货量达100%。由于无货可沽,故发行商未能挂出买出价。在没有发行商维持秩序下,买家的交易对手变成其他市场参与者,并且有机会以较理论价值为高的价格买入权证;另一边厢,卖家亦可能以较理论价值便宜的价格出售其权证,因而蒙受损失。

另一个要留意的情况是,若某权证的街货量聚积至50%,港交所认为该权证已有足够公众持货量,促进市场上供求,所以准许发行商毋须再按主动报价准则开价。然而,权证不在主动报价范围之内,意味买卖差价有可能扩阔,这样会对投资者不利。因此,面对权证街货愈来愈多,持货者或可考虑换入街货较低者,无货者就不宜沾手。


*  数据截至2019717,资料仅供参考之用。 

呜谢: 林泓昕 - 麦格理资本股份有限公司衍生工具部香港认股证市场销售主管。

 

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