巨涛海洋石油服务专注模块化工厂业务 料今年盈利改善

巨涛海洋石油服务（3303.HK）为中国一间「大型模块」和「海洋工程」建造商，业务分为四大板块，涵盖模块化工厂、浮式生产储油卸油装置(FPSO)上部模块、导管架和海洋工程以及油气工艺处理设备。公司客户基础相当广泛，当中不乏能源行业的跨国巨企，例如埃克森美孚、沙特阿美、雪佛龙和中海油等，反映公司的技术水平获国际市场认可。

于2018年，受惠于蓬莱巨涛并表，其它能源和炼化行业装备工程及综合服务项目集中实施，拉动整体收入按年增加近1.1倍至14.9亿人民币。惜公司就应收贸易账款、票据减值项目进行一次性拨备，加上因合并蓬莱巨涛业绩，导致行政和其他营业开支显著上升，拖累公司拥有人应占溢利按年减少52.1%至2,663.7万人民币。

截至2018年底止，公司手头上未完成的订单约30亿人民币，包括从埃克森美孚获得GCGV化工项目的核心模块建造合约。根据公司给予的项目进度指引，我们推算逾20亿人民币订单有望于年内交付，料为今年收入增长提供充足动力。此外，巨涛海洋石油正积极参与由中俄两国合作推动的「北极LNG2」项目，倘若公司成功取得新订单，有助提供更多订单储备。

近年不少亚洲国家大力提倡洁净能源，根据国际能源署于6月份发表的《天然气市场报告2019》预计到2024年，全球天然气需求按年增长一成以上。换句话说，全球天然气年消费量将达4.3万亿方以上。其中液化天然气(LNG)将通过管道运输成为主流供应模式，预计未来陆续有大型石油天然气开发项目。为迎合市场机遇，公司更专注于提升天然气及石化领域的大型模块化工厂建造能力，包括正在扩建蓬莱和珠海两大场地，中长线将提高获取订单机会和减低业务对油价的敏感度。

综合而言，巨涛海洋石油服务去年盈利倒退，部分原因是受到一次性项目影响。基于盈利基数较低以及今年内估计有大额订单交付，料全年度财务表现可大幅改善。加上公司聚焦模块化工厂业务，减少油价波动对其他业务构成的压力。策略上，公司近月股价一直在低位徘徊，若成功获取新订单，将为股价提供催化剂。

《鸿鹏资本证券高级分析员 何启俊》(笔者为证监会持牌人，并无持有上述股票)