6月26日，花旗首次发表天伦燃气（1600.HK）的报告，并给予买入评级，目标价11港元。基于1）预计2019年零售天然气销气量同比增长超过25%；以及2）更多的河南农村用户接驳，将从2018年的32万户增加到2019年的60万户，和2020年的100万户，花旗预计天伦燃气净利润将在2018-2020间翻番。
花旗认为，天伦2019年7.3倍的市盈率对应2018-2021年37.3％的每股盈利年均复合增长率非常有吸引力，以及1.8倍的市净率对应26.4％的净资产收益率也是如此。花旗表示，为天伦开设了为期90天的正面买入观察清单，预计其股价将得益于将于8月公布的强劲的2019年业绩。
该报告显示，天伦燃气前五个月的天然气零售销气量同比增幅达25%（主要为内生增长），受益于其较低的天然气渗透率，25%的增长比同期全国天然气需求高17个百分点。今年5月，天伦的零售天然气销量同比增长23.7%，其中居民用户同比增长28.9%，工业用户同比增长23.6%，加气站同比增长8%。花旗预计2019年零售天然气销售额同比增长将超过25%。
2018年下半年开始，天伦燃气开始发展河南农村煤改气项目。花旗的报告显示，天伦2018年-2020年计划的接驳户数分别为32万户、60万户和100万户。为支持河南农村煤改气项目的发展，河南省政府于天伦合资成立了煤改气基金，其中政府占股60%，天伦占股40%。受益于该基金的机构和模式，合资公司煤改气项目接驳费的应收账期仅为3-6个月。该基金目前的规模为人民币50亿元，含人民币10亿元的净资产及40亿元银行贷款额度，可为167万农村接驳用户提供资金支持。
花旗认为，天伦积极的并购政策将每年为销气增长率贡献6-8个百分点。同时，俄罗斯的天然气供应将于2019年底开始，而天伦燃气在吉林省有10个城市天然气项目，这使得天伦燃气能够以一个非常有竞争力的价格获得俄罗斯的气源。