□法国兴业证券（香港） 周翰宏

香港恒生指数上周五跌破27000点大关，5月份累计下跌逾9%，大市交投持续萎缩，没有看到明显的企稳迹象，短期或延续寻底走势。目前恒指已经逼近年初的上升缺口约26000点附近，市场避险情绪浓厚，6月若无显著利好出现，下行趋势或难以扭转。

　　蓝筹股走势方面，近期香港本地地产股板块表现疲软，九龙仓置业、新鸿基地产、新世界发展及恒基地产等上周跌幅均超过5%。此外，香港银行股如汇丰控股、恒生银行上周五也遭到集中抛售，走势转差。相反，近期中资金融股、地产股及汽车股等走势则相对稳健，多数个股走出逆市上涨的行情，起到稳定港股大市的作用，如中国平安、吉利汽车上周涨幅均超3%。

　　近期外围市场不确定性有增无减，全球风险资产均显著承压。上周美国长短期国债收益率再次出现倒挂，美股应声下挫，三大指数均跌至250天线附近。国际原油价格加速探底，市场对于全球经济前景的忧虑重燃。6月第一周欧美国家将陆续公布包括5月制造业数据在内的多项经济指标，如果出现集体转差信号，市场抛压或进一步增强。不过，近期也有美联储高官透露经济若明显走弱，不排除重新降息的可能。

　　从恒指牛熊证资金流向看，截至上周四的过去5个交易日，恒指牛证共有约2947万港元资金净流入，熊证则出现约3651万港元资金净流出。街货分布方面，至上周四，恒指牛证主要在收回价26500点至27100点之间，过夜街货相当约4229张期指合约；恒指熊证街货主要在收回价27600点至28200点之间，相当约3657张期指合约。

　　个股资金流数据方面，截至上周四的一周，腾讯的相关认购证及牛证分别获得约6170万港元及3030万港元资金净流入。产品条款方面，目前市场上较为活跃的腾讯认购证为行使价约355港元至360港元之间的中期价外条款，实际杠杆约9倍至11倍。另外，中国人寿认购证期内也有约480万港元资金净流入。至于看空资金流方面，期内港交所及平保的相关认沽证分别获得约1040万港元及990万港元资金净流入。

　　权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅普遍回落，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.2个波幅点至16.6%，国企指数的引伸波幅下跌0.4个波幅点至18.1%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅上升2.1个波幅点至28.1%；国际银行股汇丰的引伸波幅下跌约0.2个波幅点至14.6%；港交所的引伸波幅上升1.1个波幅点至23.5%。

过去一周引伸波幅回落，部分板块经历一轮显著调整后，逐渐出现反弹，不少资金趁势部署多仓。然而，引伸波幅回落，令部分权证的反弹能力受到负面影响，特别是一些年期较短的价外权证，受引伸波幅变化影响较大，由于这类权证的面值相对较小，若发行人基于对冲成本因素而把买卖差价扩大，投资者的交易成本将显著增加。部署正股的短期技术反弹可考虑用牛熊证，牛熊证不受引伸波幅影响，对冲值也接近一，较能跟随正股的股价表现。当然，投资者在选择时需要留意收回价与正股价的距离，在波动市中，宜考虑杠杆较低、收回价较远的牛熊证。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）