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麦格理:新增权证兑换比率解构

作者:本站原创来源:香港智远权证网更新时间:2019/3/1

恒指上月初自25000点之下开始反弹,上周终重站250天线,其后呈慢性向上格局,逐步挑战29000点关口,短短两个月已累积上升近2800点。美国联储局会议后决定今年结束缩表及减慢加息步伐,对大市料具支撑作用。

港股步入业绩期,汇丰控股(00005)及恒生银行(00011)上周二(19日)双双公布业绩,前者去年除税前盈利升15.8%,逊预期,后者全年纯利按年增长21%,符合预期。企业业绩陆续有来,宜密切注视相关业绩部署。


:兑换比率是权证条款之一,但较少受投资者留意。究竟该比率对一只权证有何意义

林泓昕:兑换比率是用来计算权证到期时,多少份权证才可以换取一股相关目标 / 一个期指点数的比率。就权证而言,兑换比率分为1兑1、10兑1及100兑1三种,沿用已久,主要影响一只权证的面值、对冲值及敏感度等因素。

例如从下表所见,三只权证的行使价、到期日等条款完全相同,仅兑换比率有异。以价格来看,权证A的兑换比率为1,其价格为0.4港元;当兑换比率为100,为权证A的100倍,理论上权证C价格便变成0.004港元。转看每份权证对冲值,权证A的兑换比率属三者中最低,其每份权证对冲值最高,达50%。权证B的兑换比率为10,其每份权证对冲值只有权证A的十分之一;而权证C每份权证对冲值只有0.5%。


总括而言,兑换比率愈低,权证面值愈高,其每份权证对冲值及对挂钩目标的敏感度也愈高。

问:香港交易所批准发行商增加新的兑换比率,此举对权证投资有影响吗?

林泓昕:香港交易所批准发行商加入三种新的兑换比率,包括5、50及500,新例由本年3月1日起生效,以新兑换比率发行的权证最快可于3月8日应市。新例对权证发行无疑带来更多弹性,尤其是一些动辄要数百港元一股的大价目标,如兑换比率低,权证面值或相对较高,这与投资者偏爱面值较低的权证有点违背;但是,高兑换比率会降低权证发行价,如低至每股不足0.25港元,又未能符合港交所的上市条例规定,为了高兑换比率而又符合最低发行价的规定,唯有将权证期限定得长一些。

举个例子,一只行使价395港元的腾讯控股(00700)认购证,到期日为今年9月3日,以兑换比率100计算,这档权证每股的价值仅0.125港元,远低于0.25港元的最低发行要求。若采用兑换比率1计算,假设其他条款完全相同,权证每股价值理论上将提高至约12.5港元,以一股权证而言,价钱未免太贵。加入新兑换比率50后,上述条款认购证的每股价值为0.25港元,令面值对一般权证投资者而言恰到好处,亦较1:100的认购证更贴近目标价格变化。

有些投资者喜欢留意一些面值较低的权证,取其成本低,每格跳动值小,对目标变化较敏感;有的投资者则偏爱面值较高的权证,因贪其每格跳动值大。无论如何,此乃各取所需,兑换比率的高低理论上是不会影响权证表现。对于打算持有权证至到期日的人士,可留意额外一点,就是兑换比率会用作计算权证在到期时的价值。

*  数据截至2019227,资料仅供参考之用。 

呜谢: 林泓昕 - 麦格理资本股份有限公司衍生工具部香港认股证市场销售主管。

 

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