重要讯息
我们在香港与金活的投资者关系主管会面。
评论及分析
1H18营收年增9.3%到5.56亿元人民币，其中来自于念慈菴枇杷膏的营收则年增38%，主要是2018年2月一名美国人以此产品治疗咳嗽的功效在网络上传开，使枇杷膏得到国际级的知名度。这加上渠道改革于2017年下半年完成，渠道管理获得标准化，公司预期营收将于2018下半年呈双位数增长，主要是透过区域连锁店合作，拓展渠道覆盖到低阶城市，并进一步让品牌认同发挥效益。
由于渠道改革造成2018上半年销售受阻，正露丸的营收于上半年年减12.6%。管理层表示相关改革将于2019年初完成，而营收预估将随结构调整结束而恢复到正增长。
关于保健品部门，明星产品依旧是康萃乐益生菌系列。港澳的营收于2018上半年年增63.7%。但话说回来，中国市场营收受到供应短缺的负面影响，导致营收年减25.8%。凭借康萃乐在香港享有的高度品牌认同，管理层有信心在2018年下半年及2019年在当地将呈双位数的收入增长。但中国方面的供应状况舒缓可能需要较长的时间。
投资建议
以0.96港元的收盘价而言，金活估值为2017年历史市盈率10.5倍。由于金活市值较小，市场追踪程度不高，因此没有市场共识，也没有前瞻的市盈率可作为基准。我们会继续留意公司未来的合作规划，而合作的对象可能会是在中国已经具有基础的药业公司。我们尚未对金活给出评级。
投资风险
过度仰赖单一产品；辨识中国市场潜力产品之能力；拓展分销网风险。