中期净利润同比增长20.3%，符合我们预期：
截至2018 年9 月30日止6 个月，公司实现收益41.42 亿港元，同比增长17.9%；毛利18.20 亿港元，同比增长18.5%；毛利率约为44%，稳中有升；公司拥有人应占溢利6.46 亿港元，同比增长20.3%；每股盈利40.14 港仙，中期每股派息12 港仙。
核心主业稳定增长，接驳收入持续增长，覆盖人口达2200 万：
公司积极并购，水处理能力不继提高，期内新增供水能力46 万吨/日，总处理规模达到1459 万吨/日，3 个供水城市和3 个污水专案水价上调，量价齐升驱动水务板块收入快速增长。截止2018 年9月30 日，公司核心水务收入达40.01 亿港元，同比增长21.5%，占总收入96.6%。公司项目规模不断扩张，公司供水网络已覆盖60 个城市，覆盖人口达到2200 万。受益于城乡供水一体化，公司接驳用户快速增长至436 万，供水接驳收入同比增长25.4%，高于预期。
环保板块业绩亮眼，后续有望分拆上市：
环保业务发展迅速，获得深圳茅洲河综合治理EPC 合同5.67 亿港元，鹤岗市“两河十四沟”项目合同7 亿港元，新余市渝水城乡污水治理合同4.24 亿港元等项目，并引入外部战略投资约4.6 亿港元，同时管理层亦追加投资。截止2018 年9 月30 日，环保分部录得收益8.35 亿港元，同比增长123.2%。环保板块已见规模，有望未来分拆上市。
财务结构健康，持续处置非核心资产，维持目标价11.10 港元，买入评级：
公司财务结构健康，资产负债率为63.4%，在手现金38.08 亿港元，现金流充足。期内处置非核心资产4.17 亿港元，用于发展核心业务。派息比例保持不低于30%的水平。未来公司的核心主业持续发展的同时，与日本东丽合资的直饮水服务开展可期，我们预测公司18/19 年的收入为90.91 亿港元，归属于股东的净利润为13.24 亿港元，同比增长16.06%，我们维持公司未来12 个月目标价为11.10 港元，对应18/19 财年15 倍PE，19/20 财年13 倍PE，18/19 财年2.46 倍PB，重申买入评级。