旅游一直是内地消费升级重点，今期记者亲赴上海与经营主题乐园的海昌（02255）管理层会晤，了解行业及公司前景。
现时已在中国布下11个据点经营主题乐园的海昌是全球十大主题公园营运商之一，亦是中国最大的海洋主题公园营运商，目前有8家主题公园，包括6间海洋公园、1间家机械类游乐园丶1间水上世界乐园（见图），而在另外三个在建项目中，最快登场（今年8月试业丶9月开业）的上海海昌海洋公园建筑面积最大，为其余乐园平均的4倍有多（管理层表示与政府已达成共识，上海项目将有第二期扩建），加上位于上海一线大都会，无论从地区，抑或规模上来看，都最具亮点。
中国消费升级的故事，由自行车到家电、房子、汽车，到现在已发展至生活体验，旅游便是其中之重。然而，旅游的领域对内地居民来说，基本可分境外游和境内游，而境内游除了自然景观和历史名胜外，主题乐园绝对是近年冒起最快的旅游产品。
2017年中国国民生产总值增6.9%，旅游业是重要组成部分，对GDP综合贡献约11%，全年游客数量50亿人次，增12.8%，其中入境旅客多以主题公园为亲子游首选，据美国AECOM发布的《2017中国主题公园发展报告》，预测2020年中国主题公园人次总量将达2.21亿人次，客量将赶超美国，成为全球最大主题公园市场。
新项目开幕 料表现突出
随上海主题公园开业，海昌管理层料首年业绩表现突出，加上年底开幕的三亚海昌梦幻海洋不夜城项目，公司财务总监李昕认为，2019年将会是集团盈利的爆发期。
一般主题乐园的经营模式为开发及营运主题公园及配套商用物业，包括提供餐饮、购物及娱乐、主题酒店等，前期开支动辄数十亿，估值普遍介乎20至30倍。
以记者今次到访的上海为例，海昌的项目亦经常被外界拿来与迪斯尼比较，但公司行政总裁王旭光表示，两者定位不同，相比之下，海昌公园老少咸宜，客户层面更宽。而定价方面，他表示希望门票是迪斯尼票价的60%至70%。
上海迪斯尼在2016年6月开幕后，首年接待人数达1,200万人次。据李昕预测，上海主题公园开园首年客流量可达300万人次，此后每年客流量可达500万至600万，另预测人均消费约260元至280元（人民币下同），意味首年收入可达8.1亿元，惟他认为预测数字保守，故最终收入有望更多。值得留意的是，对比公司去年16.8亿元的收入，上述收入的贡献相当可观。
对于往后发展，王旭光表示，未来将会以轻资产模式为主，并透露有意伙拍国内企业，开拓海外市场。「公司将配合一带一路政策，瞄准新兴市场，现时已经有项目正在洽商当中。
2019年收成
海昌海洋公园去年收入16.8亿元，按年升1.8%；纯利2.8亿元，增39.2%，期内毛利率按年微跌0.5个百分点，至54.1%。
管理层预计，「年内开幕的上海和三亚项目，会对今年毛利率构成影响，惟相信未来毛利率会保持上升趋势。」此外，公园营运分部去年录得近16.2亿元收入，同比上升13.2%，其中非门票收入按年增长20.8%，至4.3亿元，跑赢整体业务升幅，李昕指随着非门票业务占比及结构逐渐改善，整体收入趋势有望继续向好。
至于负债方面，公司去年负债比率为77.8%，明显高于16年的46.7%，管理层解释去年增加的18亿贷款，用在上海及三亚项目，对比不少同业超过500%的负债比率，公司负债率仍处安全范围，预期该数字未来将会控制在100%之内。
据彭博综合券商预测，公司2018至2019年每股盈利增长分别为-10.2%、91.2%；对应PE 25.5倍、13.4倍。
建议待股价回吐至100天线附近，约1.9元（上升中）买入；先看2.3元；止蚀价1.7元。