评级 天然气行业复苏，公司城市燃气销气量增速仍领先行业平均
公司是国内较早从事燃气业务的民营企业之一，现已在全国六个大区16 个省份内拥有燃气项目57 个。我们预计全行业天然气销量中短期内仍可保持增速，主要受到：1.下游行业经济复苏需求增加；2.城镇化过程中居民能源消费结构变化；3.环保监管日趋严格的背景下燃气替代煤炭供电供热需求的提升等因素影响。截至2017 年6 月30 日，公司城市燃气总销气量约3.04 亿立方米，同比增长28.8%，远高于行业平均气量增速15%，占期内总收入近半。
积极寻求并购机会，扩大业务版图
公司自上市以来，始终保持一定的并购速度。2017-2019 年并购用资本开支预计占总资本开支60%-70%。公司倾向于选择定位相仿且体量达到规模以上、现金流稳定的成熟燃气运营商，尽可能在全国各片区尤其是省会城市周边及二三线城市扎根布局。
“煤改气”或成为新助力，推动未来气量增长
伴随环保政策趋严、政府补贴政策陆续出台，2018 年，河南、山东等省份料将跟随河北省步伐，加大推进“煤改气”力度及出台相关补贴政策。公司在省会城市周边及三四线城市扎根及布局管网，瞄准产业外迁及工商业“煤改气”所带来机遇，如政策确定落实，将首先受惠，预计2019 年城市燃气销气总量有望接近100 亿立方米。
现金流稳定，财务健康
截至2017 年6 月30 日，公司在手现金约10 亿人民币，另有金融工具3 亿人民币及去年境外银团5 年期贷款12.5 亿港元。2017-2019 年公司每年预计流入经营性现金约4-6 亿元人民币，2018-2019 每年资本开支预计约10 亿人民币，财务稳健。
给予目标价 7.8 港元，首次评级买入
预计公司2017-2019 年总收入分别为32 亿、39 亿及46 亿人民币，归母净利润分别为3.8 亿、4.9 亿及6.0 亿人民币，EPS 分别为0.39 元、0.49 元、0.60 元人民币，给予未来12 个月目标价7.8 港元，相当于2018 年13 倍P/E，较现价有44.4%的上升空间，首次投资评级为买入。