中期业绩期已至，由于上半年资金的追热提高了市场预期，这个业绩期让许多公司都承受较大压力。与此同时，市场另一角却有种风景这边独好的意思，此次中期业绩许多“小而美”公司迎来了首次派息，这除了代表公司的业绩表现超出预期，也是公司向投资者发出的欢迎信号，投资者可以在下半年持续关注。在首次派息的名单中，让笔者比较意外的是亿胜生物科技（1061.HK）赫然在列。作为老牌绩优股，亿胜每次的业绩都十分靓丽，但此前中期从未进行过派息。此次公司率先向投资者示好，想必也是希望解决一直以来的交投清淡问题，但是公司值不值得现在进入，还是需要仔细探探虚实。
从业绩来看，亿胜上半年的业绩表现依旧可圈可点。根据近日亿胜公布的中期业绩，公司2017 年上半年依然保持着快速的发展势头。公司营业收入同比增长20.2%至4.38亿港币，其中贝复新、辉瑞产品系列、适丽顺、伊血安表现抢眼，增速分别约为33%/25%/113%/58%。毛利润同比增长21.1%至3.58亿港币，净利润同比增长24.4%至0.77 亿港币。公司的经营现金流更是增加到6860万港币，同比上涨约206%。由于亿胜的业务主要以人民币进行结算，而其财报以港元结算，港元与美元挂钩，从而人民币对港元亦有相当程度贬值，会影响到公司的账面收益，因此公司的真实增速其实更高。根据公司资料显示，今年上半年同期人民币兑港币贬值约为6%，还原人民币口径后，亿胜的收入增速约为26.3%。在还原汇兑收益、衍生产品公平值变动，以及因会计审慎原则计提的IFC可转债利息费用等影响之后，人民币口径净利润增长约为39.6%。虽然大多数医药行业公司还未公布业绩，但这份成绩单想必已经预定排行榜的前几位了。
若是在往年，好的业绩在短期内即可带来一波业绩行情。然而下半年短炒的机会并不稳定，虽然恒指已经连升七个月，累积上升超过5000点，但细心者可以发现，8月中旬开始大市便进入回调阶段，除了受到地缘政治的影响，获利盘的沽出也是一部分主要原因，截止至写稿日，港股通南向资金已经连续三日录得净流出。若仍延续上半年的短炒策略，收益的不确定性较大。所以对于亿胜来说，若是要寻找投资机会，那应该是从中长期入手。在医药行业里，最重要的关注点莫过于销售和研发两大部分，亿胜是否具有中长期的投资机会？我们从这两点着手分析。
渠道铺开 增速回归
翻看公司往年研报，公司自2012年开始业绩便持续保持较高增速，近5年总收入复合增长率达到30.6%，净利润复合增长率则达到36.7%。
但若将每年的业绩分上下半年分析，可以发现公司在去年上半年的增速水平较过往三年有显著下滑，主要原因还是由于医改“两票制”的冲击与公司对销售方面的调整。受制于医改的影响，去年中期医药板块明显承压，这段时期也是对医药公司议价能力和销售能力的重大考验。而照今年上半年的表现来看，医改的冲击已经减弱许多，如按人民币口径统计，亿胜今年上半年收入增长速度已经重回2015年同期水平，在产品类型没有较大改变的前提下，主要的增长动力应来自于公司销售能力的增强。从公开数据来看，公司自去年上半年以来有计划地扩张销售队伍，到今年可以看出该举措对销售能力的提升效果比较明显。目前亿胜已覆盖医院约4567家，其中眼科覆盖约3600家、外科覆盖约2300家，外科覆盖医院数目有明显提升，与2016年同期相比增长约 21%。另一方面，销售收入的提升也从侧面印证了公司渠道扩张策略的见效。首先今年上半年自有产品收入增长明显提速，从去年同期的10.1%提升至今年的18.10%，除了贝复新依旧保持30%以上的高增长之外，其他诸如贝复济冻干粉、贝复舒滴眼液等也收获了可观的增长。另外第三方代理产品中，占比最大的代理产品适丽顺胶囊（眼科），期内同比增长113%；占比第二的辉瑞眼科产品适利达和适利加，期内也同比保持25%的增长。若公司的医院覆盖能力能保持此增速，预计5年内覆盖数量可达到甚至超过管理层7000家的预期。从中长期来看，由于渠道数量的稳定增长，公司的销售增速在一定程度上能获得保证。
产品是否还能高速增长？
纵观近两年的医改政策，最重要的两点即是控费与鼓励创新药械的研发销售。从医药行业整体来看，全行业增速下滑，仅保持在10%左右的增速发展，其中影响最大的是生产厂商众多的普药，更主要的目的则是为疗效显著的创新药挪出空间。目前医保目录已启用动态调整，对创新药械的审评也加快，行业结构将进入洗牌阶段。
反观亿胜方面，目前公司的业绩收入还是主要来源于眼科与外科产品，而这也是此前市场比较担心的地方。公司的主营产品已经推向市场超过十年，目前已积累了较多市场份额，增速有放缓的可能，不过亿胜旗下的自主研发药品皆为基于bFGF基因技术的创新药，眼科产品贝复舒系列目前在眼科创伤修复领域处于龙头地位，销售额占全国眼科处方药销售额的前五名，在生长因子类眼科药物市场的占有率接近70%，该系列在今年上半年的销售额录得1.5亿港元，增速达8.4%，按人民币统计增速更超过10%。而外科贝复济（包含贝复新）系列可以说是亿胜目前增长最迅猛的产品，2011-2015年期间贝复济系列产品的收入年均复合增长率高达45%，今年上半年为止就为亿胜贡献收入超过了50%。根据公司公开信息来看，目前公司自研的贝复舒及贝复济系列产品增速已有较大恢复，加上这两者的创新药属性，在医改的影响下市场份额预计会有进一步扩大的可能。
目前公司旗下的贝复舒滴眼液、贝复舒眼用凝胶和贝复济冻干制剂已被纳入2017年新医保目录，值得注意的是这几种产品近期在医保中撤销了工伤限制，预计未来在医院科室中的推广会更加顺利。而据市场期待，新医保目录会在2017年第三季度至2017年年底的时间内执行。与此同时，公司单剂量rb-bFGF滴眼液也有望在年底上市，若过程顺利，公司未来1-2年内的业绩表现应该还能维持快速增长。
研发中的璞玉？
如果销售决定的是公司未来1-3年内的发展状况，那么研发决定的则是药企未来5-10年的市场地位。亿胜作为自研自销为主的医药公司，在基因工程bFGF技术上的应用无人出其右。也许是因为公司的研发出身，亿胜在技术研发上的投入较为侧重，根据公司的公开资料显示，公司目前正在研发的项目列表中已有两个新产品进入批准阶段，预计在今年年底前后取得批准。
另一方面与瑞士生物医药公司AC IMMUNE合作开发的治疗老年性痴呆阿兹海默病（AD）的抗体药物现已进入三期临床阶段，该药物在世界范围内公认是目前治疗AD最有前景的药物。众所周知，新药物的开发是个漫长的过程，但是若开发成功也将是最具上升动力的利好因素。近期药明康德合作伙伴Amicus Therapeutics公司治疗法布里病获FDA确认可提交新NDA，就让本已处市盈率高位的药明生物仍上涨近18%，可见市场对于新技术的认可度可谓是所有利好因素里最高的。对于亿胜来说，在公司的医药销售能持续为公司提供稳定收入及现金流的情况下，技术上的突破将是公司长期获得几何式增长的机会所在。
目前亿胜的市盈率为15倍左右，与同行相比仍较便宜。优秀的基本面加上医药行业的抗风险性，亿胜的公司资质毋庸置疑，然而目前较为清淡的交投还是让许多投资者望而却步。不过此次公司首次派发股息可以看作是公司吸引资金进入的第一步，若后续能获得更多投资机构的青睐，以亿胜目前的业绩表现，迎来上涨行情想必不是难事。加上医药行业中的生物技术领域近年来一直是造就“股市奇迹”的地方，产生过去年最强新股金斯瑞和最高上市市盈率的药明生物。对于亿胜来说，关键就在于这“第一把火”什么时候点燃，我们投资者需要做的，就是持续关注交投变化了。