我们首次覆盖中国枫叶教育集团有限公司（1317.HK），给予超配评级，截至2016年12月份的目标价7.0港元。于1995年在大连成立，按在校学生计算，中国枫叶教育集团有限公司是中国领先的私立学校营运者之一，同时提供国内基础教学课程（幼儿园到九年级，简称“K-9”）以及优质的国际高中课程（10-12年级）。
积极的驱动因素：中国市场正日益增长的对优质的K-12教育的需求；长期收入的增长确定性高；主业的自然增长和潜在并购机会；高质量的教学成果；和规模效应提升利润率，以及轻资产的增长模式。
投资风险。经济风险带来的需求减弱和消费者支付能力问题；新校区的运营达标需时过长及面临诸多的不确定性；充分竞争导致市场分散；新学校的执行风险；和处于一个高度管制行业所带来的风险。
招生人数上升驱动盈利强劲增长。主要受销售收入增长的驱动，我们预计2015-2017财年的每股盈利年复合增长率将达到22%。即使公司维持了超过50%的派息比率（2015财年为62%，其中包括特别股息），我们预计其净现金余额将继续增长。2016上半财年，枫叶实现了同比27%的销售增长和同比122%的净利增长。
枫叶教育现时股价对应25倍的2016年市盈率，我们预计2016-2018财年达到26%的每股盈利年复合增长率。我们基于贴现现金流的7.0港元目标价相当于23倍的2017财年市盈率。我们评级和目标价的主要风险包括：中国教育法规的任何变化以及中国学生对海外高等教育需求的变化。