深高速 (00548 HK)：南光高速，盐排高速和盐坝高速调整为免收费
• 深高速公告了与深圳市交通运输委签署的路费调整协议。根据收费调整协议，南光高速，盐排高速和盐坝高速将会从2016年2月7日开始免收通行费，深圳交通运输委（深圳市政府）将会对深高速予以补偿。该等三条高速公路的调整协议将分为两个阶段实施。于第一阶段（自2016年2月7日0时起至2018年12月31日24时止），深高速在保留相关路段收费公路权益并继续承担管理和养护责任的情况下，市交通运输委向深高速采购该等路段的通行服务并就所免除的路费收入给予相应补偿。于第二阶段，由市交通运输委根据不同情况选择自2019年1月1日零时起采用方式一或方式二执行：若采用方式一，则继续沿用第一阶段的方式实施免费通行；若采用方式二，市交通运输委将提前收回三条高速公路剩余的收费公路权益并就此给予相应的补偿。若采用方式一，总补偿金额为96.88亿元人民币，而如果采用方式二，总补偿金额为76.52亿元人民币。无论如何，深圳市政府也将在2015年12月31日前一次性付予深高速65.88亿元人民币。三条高速公路均为双向六车道路，总里程约为76千米，相当于深高速目前持有高速公路总里程的约18.3%。截至2015年9月30日的9个月，三条高速公路占公司路费收入的22.6%，净利润的18.8%。三条公路的合计账面净值为43.28亿元，两种方案的补偿都可视为溢价。
• 该路费调整短期内不会对公司运营产生显著影响。在第一阶段（自2016年2月7日0时起至2018年12月31日24时止），深高速将会保留三条高速公路的收费权，并将继续将其认定为无形资产；相关路段的路费收入、成本及利润的会计处理预计将维持不变。预计三项目调整在第一阶段对深高速的收入及盈利状况将不会产生重大影响。2019年1月1日以后的影响将取决于政府的选择。另外，2015年12月31日前收到的65.88亿元人民币将会显著提高公司的现金流。同时，补偿安排将有助于改善深高速财务状况，并提升深高速业务拓展和新产业探索的能力与空间。然而，所有交通委给予深高速的补偿金将要计算利息；因此我们预计公司的总财务成本在短期内不会显著下降。
• 我们维持投资评级“收集”和目标价7.20港元。收费调整在短期内将不会对深高速的收入及盈利状况产生重大影响。我们维持对深高速的收入及净利润预测。同时考虑到2015年12月31日前即可收到65.88亿元人民币，我们认为补偿计划对公司有利。我们维持投资评级“收集”和目标价7.20港元。