东江环保（0895,买入)：并购扩张加速中，龙头地位继续巩固，董事长事件影响待观察
并购扩张继续加速，新项目接连落地
截止目前，东江环保于2015 年内收购了湖北天银、珠海永胜、河北衡水睿韬、浙江江联环保、江苏南通如东大恒与惠天然固废六个项目，并成立了山东潍坊蓝海环保合资公司；其中除了湖北天银中有部分汽车与家电拆解业务外，其余主要均为无害化处置。以上项目涉及总代价达约5.92 亿人民币，公司的并购扩张步伐继续加快。
董事长事件暂未影响业务发展，A 股增发安排存在调整可能
10 月28 日公司披露董事长张维仰先生正在接受有关部门调查，暂由董事、总裁陈曙生先生代为履行董事长职责。东江本身并未收到任何涉及公司调查的通知或被有关部门要求协助调查，董事长的情况也并未有确切的进一步更新。事件发生至今，东江的项目正常运营，洽谈的并购陆续落实，与银行及其他合作伙伴的业务也并未发生变化,因此董事长事件目前未对公司业务产生显著影响。但在之前公告的A 股增发事宜上，因为涉及到董事长参与部分认购，因此可能根据监管部门要求作出调整，但增发仍在审批阶段，后续进展有待审批结果而定。
危废行业持续高景气度，东江龙头地位难以动摇
我们依然认为在十三五期间，危险废物处置是目前环保大板块中可预见性最强，增速最高的子行业；并且，我们参加了11 月份在南京举办的2015 江苏省环保新技术交流洽谈暨产品展示会，会上无论是在企业业务或是学术论坛方面，危废均成为了业内讨论的重心。江苏省是全国环保行业发展最早与最快的领先地区之一，其对危废的重视程度可代表着全国该行业景气度持续高企；而东江作为危废子版块的龙头公司，行业地位与资产价值短时间内难以动摇。
无害化毛利占比已超资源化，且预计将继续提高
在公司核心业务转移至无害化处置后，经过这几年的持续扩张，上半年无害化的收入占比上升至25.3%，与资源化的距离逐步缩小，而毛利占比则是达到44.8%，超过了资源化业务。我们预计随着后续项目的投产，2016-2017 年无害化的毛利占比有望提升至50%与60%以上。因此尽管今年金属价格下跌较为严重，但对东江的影响已十分有限。
根据近期收购上调2016 年预测，维持买入评级
根据近期收购事项，我们上调16 年盈利预测至5.72 亿人民币，维持12 个月目标价至16.00 港元，对应2016 年21.5 倍PE，较现价有26.58%的上升空间，维持买入评级。