营收利润长期稳定高增长：亿胜生物科技专注于重组碱性成纤维细胞生长因子（rb-bFGF）的研究，致力于眼科和创伤领域生物药的生产和销售。公司多年来营收和利润保持稳定高增长，过去5年收入复合增速为37%，净利润复合增速为30%。2012年之前的增长主要得益于眼科产品的迅速增长。2012年之后，公司战略性地将眼科及外科销售团队分开，自此，外科增长迅猛，成为公司收入增长的主力军。公司现在独家代理了2款辉瑞的眼科产品、英国Elektron的黄斑密度检测仪以及武汉伢典微创龋齿祛腐凝胶，为将来业绩的持续增长提供了有力保障。
现金流充裕：公司近年来现金流一直维持非常健康的状态，2010至2013年经营活动现金流入复合增速超过30%，2014年开始代理产品，需要备货铺货，导致部分经营现金流被占据，这是发展新业务的合理变化。由于公司是全产业链，原料基本自己生产，所需的现金开支主要是职工工资及日常开销。公司客户均为信誉度较好的如国药这样的大型医药流通公司，会有60-90天账期，但基本无坏账可能。
研发实力确保产品优势：亿胜作为内地最早研制出bFGF产品的企业，具有绝对的的先发优势，现有上市的5个产品，共有9个专利保护（到2030年），公司的产品是国家医保目录里唯一使用bFGF为原料的。金因肽和易孚的原料是EGF，主要用于烧伤烫伤等表皮创伤，在深度创面治疗上用bFGF比较多，因为bFGF在治疗中胚层和神经外胚层细胞上有较好的效果。
强大的销售网络为业绩护航：公司的销售贡献70%来自于自己的队伍，30%来自于代理商。目前公司产品的销售范围覆盖了全国31个省，眼科产品覆盖了3,500家医院，外科产品覆盖了1,500家医院。目前销售团队由480人的专业眼科队伍和320人的专业外科队伍组成，其中自有团队620人，代理商180人。国际巨头辉瑞选择与亿胜生物科技合作，也是看中了公司在眼科领域的销售管道和销售能力。辉瑞的适利达和适利加是当今全球销量最高的降眼压药物之一，年销售额接近18亿美元，但此前一直未显著打开中国市场，年销售额只有4,000-5,000万元。亿胜接手后，去年辉瑞相关产品的销售额升至6,500万元。
估值与评级：我们预计公司15/16/17年度净利润分别为1.1/1.4/1.8亿元，EPS分别为0.20/0.25/0.33元。公司数年来业绩一直保持30%左右的增长，实力已经得到证实，考虑到公司强大的市场竞争力，我们给予公司2016年23倍P/E，对应目标价5.8元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新药研发生产或不达预期；产品的零售价受价格管制，或对公司盈利能力产生一定压力。