公园EBITDA强劲增长
建银国际近日发布海昌海洋公园(2255.HK)更新报告,认为海昌2015年上半年公园EBITDA同比增长了69%至人民币1.97亿元,高于市场预期。优于建银此前对全年公园EBITDA增长16%的预期。海昌强劲的公园运营表现是由其持续稳定的收入增长以及良好的运营成本控制所致。今年上半年,海昌公园收入同比增长了18%,而公园运营成本与去年同期持平,管理层希望这个趋势在今年下半年得以持续。虽然物业分部销售收入由于部分销售合约收入确认的问题,同比下降了36%。但海昌有信心实现今年初制订的销售目标,建银谨慎的下调了他们对物业销售的预期。
新收入动力—创新的轻资产业务
海昌对创新的轻资产业务持有很高期望。签订的三个管理输出项目,预计将于今年下半年开始贡献收入,海昌的第一个室内海洋主题的儿童娱乐项目将于2015年9月在沈阳开业。
撇除天津事件影响,上调公园EBITDA预测
尽管考虑到天津爆炸事件对海昌在天津项目的影响,但鉴于今年上半年海昌强劲的业绩表现,建银上调了海昌2015及2016年的公园EBITDA 16%的。对公园部分,建银依据公司2016动态EBITDA给予8倍EV/EBITDA估值,维持海昌海洋公园“优于大市”评级,目标价为2.2港元。