中国软件国际业绩点评：双轮驱动 价值投资

来源：自媒体 格隆汇（微信公众号hkstocks）

业绩概要

中软国际(00354.HK)昨日收市后公布了上半年业绩，期内收入同比增长23.3%至23.9亿人民币，其中服务性收入同比增长15.5%至22.0亿人民币；上半年净利润1.4亿人民币，同比增长38%。

这样的业绩增长可以说是基本符合预期吧。进一步分析，我们看看分项业务增长情况。

就分部业务来看：

1、专业服务集团(PSG)上半年收入同比增长23.4%至9.6亿人民币，主要由于上半年轨道交通业务所确认集成类收入较上年同期有明显增长；

2、外包服务业务收入同比增长20.8%至11.6亿人民币，主要因来自华为业务的收入取得较高增长；

3、新兴服务集团贡献收入同比增长47.0%至2.2亿人民币，主要由于云计算业务和移动互联业务增长迅速；

4、培训业务收入同比微降3.6%至4600万人民币，主要受季节性因素影响。

以上四项主要业务占公司总收入比重分别为40.3%，48.6%，9.2%和1.9%。

以上是中软国际业务的基本情况，整体来说是稳扎稳打，符合预期。

业绩会点评：双轮驱动（线下+线上）

业绩稳步增长，但也不乏亮点，下面我们看看中软还有什么亮点（业绩会摘要）。

线上业务：解放平台（商用2个月数据）

报告期内，公司自主研发的互联网云众包平台 ——“解放号”（JointForce）经过半年的公测，已经成功于2015年6月19日正式商用。

商用以来，注册用户增长迅速，注册企业已超过1800家，开发团队超过300个，开发者4.2万多人（其中1.2万为公司内部人员，3万是公司外部人员）。在解放号平台上，公司不再直接做软件开发提交工作，而是撮合、协调、保障平台上的第三方 IT 服务公司、团队和个人，为平台的发包企业在线上提供可信 IT 服务。运行迄今，从平台上已经完成的提交任务的评价看，发包企业客户100%都给予平台“赞”评，势头良好。

业绩会上，中软公布了今年解放平台的目标：10万开发者+1万家企业注册。对于解放平台，大股东期望其能再造一个“中软”，毕竟才上线2个月，增长是极其迅速的，而且相比线下业务来说，线上业务毛利高，能提高公司整体效率，未来如能发展壮大，可以极大的提高中软整体估值水平。

线下业务：紧紧傍上华为的大腿，围绕华为整合

华为外包业务同比增长32%至人民币至7.8亿元，来自华为的外包业务已经占了整体外包业务的60—70%。而且未来，中软预计将紧紧跟着华为的扩张而发展，比如以后华为的客户将大量的、直接的对接中软。

报告期内，公司与华为的合作更加深入，已经在云计算、大数据、工业4.0等主要新服务领域与华为展开开拓性的合作，共同打造灯塔性项目、联合研发结合华为产品的行业解决方案，与公司大批华为业务提交资源对接，设计从咨询、设计、解决方案开发、运维服务、运行服务的端到端的产品服务模式。

三大红利：

展望公司与华为公司未来的合作，将有三项巨大的红利，

其一：与华为在行业市场密切合作，食得 IT 国产化的红利。华为正在成为中国政企市场 ICT 的首选供应商；

其二：与华为在海外主要区域密切合作，食得 ITS 国际化的红利。海外市场 ITS 市场定价高，是印度公司传统的优势市场。华为云计算和大数据解决方案已经开始在全球范围内的推广，对于我们，这将是一次弯道超车的机会；

其三：与华为强大执行力文化的融合，食得组织、管理能力提升的红利。中软提出：要做 ITS 领域的华为！“线下业务”将基于与华为的全面战略合作来统合，主要是金融银行、保险证券、公共事业的大行业业务与华为大客户业务统合，组织整合。在这个基础上，“线下业务”基于华为的产品全面升级，主要是针对云计算、大数据的业务能力的升级。

投资机会：

1、中软培训业务挂牌新三板计划

中软正在积极推动公司的IT业务挂牌新三板，此项计划已经于5月份启动，预计年底挂牌成功。

2、未来3年的确定性增长（至少20%—30%）

基于与华为全方位合作升级（从低端技术往高端升级，比如：反欺诈、大数据等高附加值领域），预计未来3年将有确定性增长（至少20%—30%）。

估值：价值首选

如果你是一个长期价值投资者，中软是一个不错标的，因为其增长是比较确定的，与华为的合作也是越来越深度的（华为也将是中软股东）。上半年中软利润1.4亿人民币，粗略估算全年2.8亿人民币，即3.5亿港元，目前市值60亿，那么对应15年PE为17倍。估值相对合理，但考虑到中软的高成长性，有进一步提升空间。