中国联塑(2128, $5.80)是国内一家领先的塑料管道及管件生产商，公司公布中期收入按年升7.0%，而盈利按年升28%至8.06亿元人民币。每股盈利升27.5%至0.259元人民币，相当于本行全年盈利预测的42%，本行认为大致符合预期。我们认为中国联塑的中期业绩已令人满意，尤其是建材行业正承受国内房地产市场不景气的严峻打击。基于公司的销售有约30%至40%是来自房地产市场，中国联塑期内亦难免受到影响，而这亦从公司建材家居产品业务令人失望的销售(按年跌4.4%)及非PVC塑料管道产品低于预期的销量(按年跌1.7%)中可见一斑。因此，塑料管道及管件业务在上半年的收入仅按年升3.8%。整体而言，塑料管道及管件的销量按年升7.7%至69.2万吨，而平均售价则按年跌3.6%至每吨9,183元人民币。然而，受惠于原材料成本大幅下滑而令塑料管道及管件的平均成本按年减少7.5%，公司的毛利率提升2.1个百分点至27.1%，是公司上市以来的最高水平，其中PVC及非PVC产品的毛利率分别增2.1个百分点及4.4个百分点。本行认为今次的中期业绩再一次引证了公司在原材料(如树脂、焦煤及石化頖产品)价格下跌时将会受惠，因公司在价格调整方面有一个3至6个月的滞后反应。另外，此次业绩的令一亮点是成本控制理想，由于规模经济效应，经营成本占收入的比例由2014年上半年的9.5%降至今年上半年的8.8%。
本行对公司的盈利前景仍持乐观看法，因利好的政策如水十条、财政部最近宣布将拨款250亿元人民币去支持水务项目兴建及国务院会议部署推进地下管廊建设等，皆对中国联塑的塑料管道及管件业务未来数年带来支持作用。要注意是在今年上半年，供水及排水用途塑料管道占公司塑料管道收入的79%。另外，公司的新业务如商贸电子平台联塑商城及深海养殖网箱(主要为以HDPE管为骨干的深海浮筏养殖网箱)皆是公司长线的盈利增长点。
本行维持对中国联塑19.1亿元人民币的2015年盈利预测(每股盈利为0.62元人民币)，即按年升23%。此预测乃根据公司7.6%的2015年营业额增长预期和26.4%和11.7%的毛利率和净利润率作推算。公司现价只相当于7.5倍2015年市盈率，估值并不昂贵。本行因而重申买入中国联塑，目标价根据10倍2015年市盈率计算维持在7.75元。