麦格理：震荡市未完 放眼业绩股

港股7月底跌破250天线，并受制于其下，全月累跌1614点或6.1%，“七翻身”行情终告落空。大市成交于7 月下旬大部分交易日降至千亿港元以下，本周三(8月5日)更只有686亿港元。展望8月份，中港股市的震荡局面可能仍未完结，影响大市的因素包括内地护盘及救市形势、政策消息及美国加息预期等。本地因素方面，港股业绩期已展开，大型股份业绩或影响大市走向，其中个别股份有机会突围而出，并缔造投资机会。

问：金融股率先为8月的港股业绩期打头阵，未来日子将由哪些企业接力？拟透过权证入市，该如何掌握时机？

林泓昕：多只金融股如汇丰控股(00005)、东亚银行(00023)及渣打集团(02888)本周 公布业绩，无论标的资产及相关权证均惹来市场关注。权重股腾讯(00700)及香港交易所(00388)业绩将于8月12日公布，紧接其后是中国移动(00941)。8月14日是另一高峰期，数十家企业将于当日发榜，计有银河娱乐(00027)、中国石油化工(000386)、中国石油股份(00857)、建设银行(00939)、农业银行(01288)、金沙中国(01928)及中国人寿(02628)等，场面热闹。

市场普遍于业绩前吸纳认购证作准备，以友邦保险(01299)为例，其业绩公布尔日为7月24日早上开市前，资金于20、21及22日流入其认购证。友邦股价业绩前夕偷步炒上，单日升2.2%，某相关认购证价格同日升29.5%，持货者因而获得不错回报，部分资金当日减持友邦认购证获利离场。这个做法属短期操作，可配合中期、价外认购证，以略高杠杆分享标的资产绩前可能出现的升势，为震荡市况下可参考的入市方案。

问：以业绩期为主题的权证部署，与其他入市时机有分别吗？需认清甚么风险因素？

林泓昕：任何类型投资产品总涉及一定风险，权证当然有其独特的风险因素，一是杠杆效应可提升回报，亦增加亏损程度。二是时间值损耗，权证价值会随时日递减，愈接近到期日减速愈快。此外，业绩期间的除净因素亦不可不防，尤其当实际派息金额与市场预期差别较大，如特别股息，这对权证价格将构成影响。理论上，认购证价格将下调，而认沽证价格则上升。

较难掌握的风险因素是引伸波幅，一般而言，撇除其他因素，当权证引伸波幅上升，表示市场预期标的资产会变得波动，权证价格会随之向上，反之亦然。让我们以实例说明之，汇控的波幅于7月9及14日同告上升，但其股价这两天分别升3%及跌0.7%。

某汇丰认购证在引伸波幅上升带动下，其价格在7月9日急升35.7%，而汇控标的只升3.04%，相比它杠杆后的升幅还要多。虽然汇控股价在7月14日调整，但引伸波幅上升抵销了标的资产部分跌幅，故该认购证价格仅跌2%。同一道理，若于引伸波幅偏高时入市，一旦引伸波幅回落，或有机会对证价构成负面影响，甚至在某程度上抵销了标的资产的升幅。为此，入市前宜先观察引伸波幅是处于偏高偏低水平，或稳定发展，谋定而后动。

* 数据截至2015年8月5日，资料仅供参考之用。

呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本证券股份有限公司衍生工具部香港认股证销售主管。