财通国际：予大快活“持有”评级 看23.8港元
香港主要快餐企业大快活公布之一五年三月年度业绩显着增长：集团对外营业额2,244百万港元，同比增10.1%，下半年收入增长放缓至8.8%，因香港分店和同店销售俱增。集团毛利334百万港元，增21.0%，毛利率14.8%，同比大增1.3%点，因集团提高售价。利息收入6.6百万港元，增39.4%。销售开支31.4百万港元，增12.9%，占收入1.39%，增0.03%点。行政开支108百万港元，大增17.7%，幅度远超收入增长，占收入比率4.81%，增0.29%点。销售开支和行政开支增长均高于收入增长，估计因为租金和薪金支出大增。不计一次性的核心经营溢利为200百万港元，同比大增25%，因餐饮销售增加和提高售价。利得税36.1百万港元，增26.2%。核心股东应占溢利粗略约为164百万港元，大增25.1%，或每股1.30港元。
计入其它亏损3.6百万港元、固定资产减值16.4百万港元、物业减值0.6百万港元等等一次性亏损后，报告股东应占溢利为143.9百万港元，增33.7%，或每股1.141港元。集团宣布派发末期股息每股0.52港元，全年派息每股0.80港元，同比增0.18港元。
年内集团香港收入占2,068百万港元，同比增10.8%，唯逐一下半年增长减速至10.1%，想必是售价提高所致。香港经营溢利196百万港元，大增23.1%。年末集团于香港设有餐饮分店115家，净增5家或4.5%，同店销售增8%，绝大部分为盈利主力“大快活”快餐店，另设有几家“垦丁茶坊”和“友天地”餐厅。平均分店收入17.98百万港元，增6.0%，集团增加分店有助提高收入。
预期香港分店显着净增加10%，售价提高，同店增长放缓前提下，大快活一六年三月年度营业额同比增长14.7%，至2,575百万港元。因提高售价，集团毛利约为390百万港元，大增16.7%。租金薪金上调，开设分店较多，行政开支大增，核心溢利估计为188百万港元，增14.6%，或每股1.49港元。每股派息可能增至0.95港元。现价23.3港元暗示一六年三月预期市盈率已达15.6倍，预期股息率已达4.32%，对比核心溢利增长，一六年三月年度估值已接近合理水平。公平价值或为预期市盈率16倍，或23.8港元。财通国际给予大快活评级为“持有”。更高价值需待一七年三月盈利显着增加。风险为售价提高，新店数目远低于预期，国内亏损扩大，导致盈利增长缓慢，估值过高。