汇丰报告指，乳业股收入增长缓慢，原料奶过度供应可能会持续至今年第四季，对原料奶价格的前景在短期内谨慎，但认为此为行业的周期问题多於结构性问题，而在结构上，奶制品需求增加、消费者需求改变及市场整合，应会推动行业增长。乳业股股价去年已下跌30%，该行相信部分乳业股已调整过度，尤其是下游产业营运商。
该行指，下游产业营运商毛利受惠於销售组合的变化和较低的牛奶价格。而原料奶过度供应可能会持续至今年第四季，影响上游产业营运商的平均售价。该行看好蒙牛(02319.HK)及旺旺(00151.HK)，评级“增持”；并分别降辉山乳业(06863.HK)及现代牧业(01117.HK)评级至“中性”及“减持”。