海通国际:首予国药控股买入 目标价33.50港元

首予“买入”评级。公司通过持续扩大业务规模建立竞争优势。国药控股在中国药品分销市场排名第一，2013年市场占有率约为15%。

将受益于未来商业银行贷款利率降低。国药控股2013年净负债权益比率为51%，财务成本占到销售额的1.1%。我们预测财务成本对销售额的占比将在2015年降至0.9%。

估值及风险。基于市盈率的目标价格为港元33.50，相当于20倍2015年预测每股盈利。我们预测国药控股2013-2016年每股盈利的复合增长率为21.1%。