百年老字号，享誉海内外
北京同仁堂是中药行业著名的老字号，始创于康熙八年，雍正年间被钦定供奉清宫御药房用药。时至今日，有华人的地方必有同仁堂的美名。同仁堂国药是北京同仁堂的控股子公司，是同仁堂集团（下称母集团）唯一的海外平台。公司致力于在港澳及海外市场从事生产、零售及批发中药产品及提供专业的中医医疗服务，实现中医药的品牌化、现代化和国际化的发展。公司2013 年实现销售收入6.14亿港币，净利润2.2 亿港币，每股盈利0.29 港元。
生产、分销、零售一体化，提升公司价值
公司实现中医药的生产、分销和零售一体化：在生产方面，公司在香港自产高端中成药安宫牛黄丸与灵芝孢子粉，产品在华人市场受高度认可；在分销方面，公司已实现多个地区260 多个产品的分销；在零售方面，公司在非中国大陆15 个地区拥有52 家零售终端，实现多个地区300 多个产品的零售，将中医师坐诊和药品销售相结合，得到当地群众的广泛认可。2014 年上半年药品销售额的增长高达31.4%，至3.5 亿港币。
中国中医药出口第一家，受益于海外中医药市场增长
2013 年中医药出口行业增长高达25.5%，高于同期其他品类医药的出口，受益于品牌认知和强大的销售网络，同仁堂国药是中国中医药出口市场份额最大的公司。我们认为，随着海外市场对中医药文化认识的提高、发达国家老龄化加剧以及国家政策对中医药出口的支持力度提高，中医药出口行业必将能维持高速增长的态势。作为中药行业龙头的同仁堂集团唯一的海外平台，受益于母集团的强力支持，同仁堂国药将长期享受高于行业的增长。
目标价13.8 港元，首次评级买入
我们认为，公司作为中医药出口行业的龙头，也是国内50 亿市值以上唯一的中医药出口行业标的，理应享受比其他医药公司更高的溢价。根据PE 估值法,参考同类医药公司估值，得到12 月内的目标价为13.8 港元。该目标价为2015 财年每股盈利45 港仙的30 倍，与现价10.64 港元有29.7％的上升空间，首次评级为买入。