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上海医药:三季度收入与利润增长如期提速

作者:本站原创来源:香港智远权证网更新时间:2014/10/31

三季度单季收入增长27.7%,扣非后净利润增长13.9%。2014年前三季度公司实现收入687.2亿,增长18.4%,净利润19.1亿,增长16.0%,扣除非经常损益净利为17.1亿,增长8.1%,EPS0.71元,略高于我们三季报前瞻中预期。第三季度实现收入247.0亿,增长27.7%,净利润5.95亿,增长29.6%,扣除非经常性损益净利为5.1亿,增长13.9%,EPS0.22元。三季度单季实现每股经营性现金流0.17元,同比增长112.5%,说明公司经营质量较高。

    医药工业:聚焦大品种与营销改革并举,毛利率有所提升。2014年前三季度医药工业实现收入83.1亿,增长2.7%,其中64个重点品种实现收入49.1亿,增长4.2%,工业整体毛利率47.85%,同比提升1.0个百分点。预计年销售过亿元产品达到24个。前三季度第一生化几个核心产品原料药处于认证阶段,四季度恢复正常后有望拉动工业增速。公司营销改革持续推进,三个销售事业部今年进入运营阶段,所属产品收入增速明显快于整体。参股子公司贡献投资收益下降,其中罗氏小幅下降,施贵宝亏损。

    医药分销收入增长21.0%,毛利率下滑趋缓。2014年前三季度医药分销业务实现收入608.1亿,增长21.0%,毛利率5.98%。期间费用率略有下降,营业利润率略有提升。积极探索分销新业务模式,药房托管、DTP等业务收入增速均较快。公司前三季度分销收入增速提升,主要是因为:1)加强供应链管理,提升服务质量;2)加强对县级医院和基层医疗机构的开户力度;3)增加了部分总代理品种。药品零售业务实现收入24.6亿,同比增长9.3%,毛利率18.9%。公司下属品牌连锁零售药房1794家,其中直营店1214家。

    三季度收入与利润增速如期明显提升,有望明显受益于国企改革。公司董事会换届选举形成了以楼定波为首的新一届领导团队,管理层实现平稳过渡。新任管理团队制定了三年规划过千亿的经营目标,收入复合增长率不低于13.7%,平稳增长可期。新任管理层重视药品营销与内部工业资源整合,中长期看,有利于发挥内部潜力。公司作为上海本地医药企业,有望明显受益于国企体制机制改革。我们维持14-16年每股收益0.96元、1.11元、1.27元,同比增长15%、15%、15%,对应预测市盈率分别为15倍、13倍、11倍,当前是大好介入机会,维持增持评级。