保利协鑫 (3800.HK) - 新产能蓄势待发
公司2014年上半年实现收入172.2亿港元，较去年同期增加52.4%，毛利率由2013年的11.9%大幅提升至21.4%，实现归属于公司股东的溢利9亿港元，较去年同期的亏损9.17亿港元实现了扭亏，每股收益5.81仙。
公司目前多晶硅产能65000吨，上半年生产多晶硅32341吨，实现了满产，未来公司计划使用更为先进的硅烷流化床技术生产多晶硅，多晶硅的成本将会进一步降低。公司目前硅片产能12GW，上半年生产硅片5.9GW，也实现了满产，。预计公司下半年依旧会维持满产的状态，除多晶硅生产技术会有所改进外，硅片的生产也会向更高效的产品转变，公司新生产线包括25000吨多晶硅及3GW硅片将在2014年下半年陆续投产，新产能的投入使用将在未来大幅提高公司收益。
在8月4日举行的全国分布式光伏发电会议现场，国家能源局长吴新雄指出将力争全年完成13GW的装机目标。因此，下半年很可能会迎来全国各地的抢装潮流。
投资建议
公司是光伏上游行业的龙头企业，公司利用自身技术优势持续缩减生产成本，让产品在同行业中一直具有成本优势，公司的新生产线也将在2014年下半年陆续投产。目前公司处于国内大面积建设光伏项目的时期，未来沪港通的实行将提升公司估值水平，我们继续看好公司的长期走势，维持公司目标价3.75港元，相当于20倍2015年预期市盈率，为“买入”评级。
上半年扭亏为盈
公司2014年上半年实现收入172.2亿港元，较去年同期增加52.4%，毛利率由2013年的11.9%大幅提升至21.4%，实现归属于公司股东的溢利9亿港元，较去年同期的亏损9.17亿港元实现了扭亏，每股收益5.81仙，公司的扭亏为盈符合我们的预期，但收入及净利润的大幅度增加超出了我们的预期，主要是因为2014年上半年公司的生产线保持满产，光伏产品的价格有了进一步的提高以及公司继续改善生产成本，这也是公司毛利率大幅提升的主要原因。
产品供不应求
公司目前多晶硅产能65000吨，上半年生产多晶硅32341吨，实现了满产，较2013年上半年大幅增长47.1%，多晶硅平均售价171港元每千克，较2013年同期增长29.8%，同时多晶硅生产成本由去年的134.1港元下降到目前的122.1港元每千克，降幅为9%，未来公司计划使用更为先进的硅烷流化床技术生产多晶硅，多晶硅的成本将会进一步降低。公司目前硅片产能12GW，上半年生产硅片5.9GW，也实现了满产，同时上半年硅片销售量5.8GW，反映出极旺盛的市场需求，硅片平均售价为1.75港元每瓦，较2013年同期上涨12.9%，硅片的非硅加工成本减少了16%。预计公司下半年依旧会维持满产的状态，除多晶硅生产技术会有所改进外，硅片的生产也会向更高效的产品转变，公司新生产线包括25000吨多晶硅及3GW硅片将在2014年下半年陆续投产，新产能的投入使用将在未来大幅提高公司收益。
下半年或面临抢装潮
国家能源局公布的2014年上半年光伏行业数据显示，上半年全国新增光伏并网发电容量为3.3GW，这与年初国家能源局定的14GW目标相去甚远，而在8月4日举行的全国分布式光伏发电会议现场，国家能源局长吴新雄指出将力争全年完成13GW的装机目标。因此，下半年很可能会迎来全国各地的抢装潮流。
风险
产品市价价格下降
海外市场反倾销调查
估值
公司是光伏上游行业的龙头企业，公司利用自身技术优势持续缩减生产成本，让产品在同行业中一直具有成本优势，公司的新生产线也将在2014年下半年陆续投产。目前公司处于国内大面积建设光伏项目的时期，未来沪港通的实行将提升公司估值水平，我们继续看好公司的长期走势，维持公司目标价3.75港元，相当于20倍2015年预期市盈率，为“买入”评级。