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国元国际:维持亿胜生物科技(1061.HK)买入评级 目标价9.5港元

作者:本站原创来源:香港智远权证网更新时间:2021/3/16 10:55:00

下半年业绩明显恢复

公司 2020 年营业额约 9.78 亿港元,同比下降 23.6%,净利润实现 2.2 亿港元,同比下跌 27.6%。受疫情的严重影响,公司上半年收入同比减少 44.3%,下半年收入明显恢复,下半年收入同比下降6.2%,净利润下降 1.8%。

 

产品线逐步丰富,单剂量滴眼液表现出色

眼科的收入约为 4.2 亿港元,同比下跌 26.1%,外科收入约 5.6 亿港元,同比减少 21.5%,均为疫情影响所致。贝复舒收入占比 27%,贝复济收益占 56.2%,其余 16.7%的营业额主要来自妥布霉素、左氧氟沙星等单剂量滴眼液及适丽顺等。阿奇霉素滴眼液 2021 年提交新药申请,最快有望 2021 年上市,适丽顺将于年内完成并购。

 

SkQ1 研究迎来重大进展,贝伐珠单抗将开启 3 期临床

公司于 2018 年与 Mitotech 及俄罗斯 Mitotech 共同开发 SkQ1 滴眼液,该试验已在第二阶段第三期试验(VISTA-2)中取得积极成果,设有两个治疗组:BID SkQ1 滴眼液和 BID 安慰剂,共 610 名患者在美国多个研究中心接受为期两个月的治疗,临床试验研究在关键预定的次要终点指标(中央角膜荧光素染色)的统计数据重复明显的正向结果。VISTA-1 和 VISTA-2 均显示 SkQ1 在第 28 天对 CCFS恢复透明及最佳矫正视力改善有显著影响(p<0.05),为下一个关键研究的主要终点提供明确指导,为递交 NDA 做准备。该药物安全性优异的特点在 VISTA-2 继续显现,其耐受性在统计学上与人工泪液相似。预计在 2022 底-2023 年 NDA 提交。干眼症市场空间在 60 亿美元以上,目前缺乏疗效显著的药物, SkQ1 对于干眼症领域的差异化定位、技术性突破将成为干眼症领域的重磅新药。贝伐珠单抗于澳大利亚被批准开启 3 期临床,用于治疗湿性黄斑变性。

 

维持买入评级,目标价 9.5 港元:

公司主业特性受疫情影响较大,短暂出现盈利水平下滑,符合市场预期,未来 3 年公司业绩增速 15%以上,公司目前 21 年 PE 为 10.63,创新药推进顺利,将推动公司快速增长,维持买入评级。

 

风险提示:

1)行业政策风险,医保控费超预期;

2)药品价格的下降超预期;

3)新产品研发进度低于预期。