361度2020年中期业绩维持稳健，下半年销售有望持续复苏

在公共卫生事件的影响下，诸多行业受到负面影响，服装行业更是受到严重冲击。但是遭遇危机的同时孕育着机遇，尤其是当前国内防疫工作进入常态化，刺激消费复苏成为发展的主题，前期受压严重的服装行业个股或显露机会。恰逢港股业绩期，国内运动服装品牌头部企业之一的361度（01361.HK）发布了2020年中期业绩，可与笔者一探究竟。

2020年上半年，361度实现营业收入同比下降17%至约26.86亿元（人民币，下同），其两大核心产品鞋类产品和服装产品占中收入的比例分别为42%和41%；录得毛利约10.16亿元，权益持有人应占溢利约3.02亿元，均较去年同期有所下降。总体来看，公司的收入结构未发生改变，惟疫情负面影响难以抵抗，下降也属预期之中。但是细探之下，361度上半年的表现仍有诸多可圈可点之处。

童装板块逆势增长

361度较早布局童装领域，经过多年深耕，已在童装市场已经打下一片江山。今年上半年，公司童装逆势实现3.4%的增长，录得4.02亿元，占总收入的比例由去年同期的约12%上升到约15%，提升了3个百分点。361度的童装品牌属独立经营业务部门，产品主要面向幼童至12岁儿童对运动鞋服的需求，并通过强有力的内部重组与外部合作，持续进行多方资源的有效整合，公司携手中国船舶集团，将其军工级的“锌”抑菌科技广泛应用于童装产品中，品牌的竞争优势得以进一步深化。

受城镇化率提高、以及消费转型升级等多方因素的影响，中国儿童鞋服行业规模增长加速。根据申万宏源报告预计，未来几年儿童鞋服行业还将加速扩张，到2022年市场规模将突破4000亿。361度童装业务成为公司增长的有力引擎，未来也具广阔发展空间。

电商平台建设获大力推进

2020年上半年，公司除了在天猫、淘宝、京东等中国知名电子商务平台以及微信商城小程序和官网开展电子商务业务外，公司还积极与多个知名、经典的IP合作，以电商平台作为新品以及联名产品发布的重要平台，带动了电商平台关注度上升。公司电子商务业务之网上专供品的销售收益约3.16亿元，约占总收益的11.8%。

疫情下，线上消费成为强势主导，直播带货更是站上风口，甚至有望成为长期的销售趋势。公司紧跟时代趋势，在抖音、Bilibili、支付宝体育直播间、天猫直播间等知名平台开展了多场直播，并通过邀请当红歌手、运动明星、演艺红人、专业主播抢占流量，增加产品销量的同时也快速拉进了与消费者的距离，与公司线下销售产生联动，助力未来业绩增厚。

这两年，361度明显加快了在电商业务的投入。2020年7月，公司发布公告称，将与晋江市晋发股权投资合伙企业、浙江盈实股权投资基金管理合伙企业成立合伙企业，投资总金额为11亿人民币。该合伙企业成立后，将投资于公司的间接附属公司——多一度（泉州）电子商务有限公司。公司通过多方联手整合资源，电商业务有望迈向更高品质发展，从而提升综合竞争力。

IP联名运营成绩亮眼

361度的IP联名运营较为成功，通过与高达、百事可乐、小黄人、队长小翼等知名IP合作，吸引了大量的增量消费者。8月，公司与QQ飞车手游的合作正式展开，成为QQ飞车手游2020S联赛秋季赛的官方合作伙伴，打开了IP联名策略的发展新方向，利于抢占更多市场份额。同时，公司亦注重通过科研赋能产品，推出的Q弹净界荣获ISPO 2020年度跑鞋品类全球设计奖，品牌差异化竞争优势逐渐显现出来。截至2020年6月底，公司已取得369项专利；上半年研发开支较去年同期提高0.7个百分点至约1.02亿元，占总收入的约3.8%。

另一方面，在疫情冲击下，服饰市场下沉趋势明显，根据麦肯锡发布的《2020年中国消费者调查报告》，中国中低线城市消费新生代成为增长新引擎，且多数消费者出现消费分级，希望得到品质以及性价比共存的商品。而公司于2020年6月底，按区域划分，约有75.74% 的门店位于中国三线及三线以下城市，利于其把握下沉市场趋势，扩大市场份额。

二级市场方面，公司股价日前受益于电商领域进展，获得小幅度上涨，股价仍处于2017年以来底部附近，市盈率仅约5倍左右，远低于行业平均水平，向上修复空间仍较为可观。在疫后“全民健身”理念增强的大环境下，公司于核心品牌建设、童装领域、营销以及研发等多方面均有突破点；长期来看，公司成为杭州2022年第十九届亚运会官方运动服饰合作伙伴，品牌力和产品力有望进一步提升，为其良性可持续发展提供支持，投资者不妨保持关注。