港股8月开局失利，其后处24100点至25200点之间来回震荡，本周作势上破该区间顶部。其实今年以来，一直有炒股不炒市气氛，恒指年初至今仍是负收益，成份股方面则主要受到本地股及中资银行股的拖累。
外围消息方面，中美关系、疫苗研制进展、欧美新一轮刺激方案及更多中概股来港上市等，均成为牵动港股走向的外在力量。至于本地较值得关注的，包括企业业绩高峰期，以及恒指公司的季度检讨。在内外因素互为影响下，港股以至个股后市可能较波动。
问：炒股不炒市的气氛是否蔓延至衍生工具市场呢？
林泓昕：参看近期权证成交布局，可为炒股不炒市的现象提供一些凭据。恒生指数涵盖一篮子股份，若市场对个别股份没有明确看法，也欠缺消息时，一般会倾向参与恒指权证捕捉大市走势，同时分散风险。不过，恒指权证上周占权证总成交约一成多，只徘徊权证成交榜第二、第三位，显然不及个股权证像阿里巴巴(09988)及腾讯控股(00700)受欢迎。
恒指季检结果本周五(14日)揭盅，市场预期阿里获纳入指数成份股的机会很大，旗下蚂蚁集团上月宣布启动A+H股上市计划，加上业绩期逼近，令正股以至相关权证备受关注。资金积极参与阿里权证，其占有率上周普遍超过两成，雄据权证成交榜首之位。
另外，市场较喜爱留意的股份还有刚在本周三(12日)公布业绩的腾讯，其权证成交比重近日部分交易日增至两成多，其余的交易日也有一成以上。其他权证十大成交榜的常客包括香港交易所(00388)、美团点评(03690)、京东集团(09618)、网易(09999)、小米集团(01810)、中国平安(02318)等权证，可见投资者对参与个股权证较有兴趣和把握。
问：在市况以至个股大幅波动下，以权证入市是危还是机？
林泓昕：港股今年2月至3月期间经历大跌市，恒生指数迅速回落至3月下旬低位21139点，较今年1月高位29174点，最多累跌8035点或27.5%，跌势既急且狠，场面惊心动魄。最近一次波动市发生在上周五(7日)，恒指受利淡消息影响一度大幅下泻，之后自低位反弹，单日上下波幅达742点。部分股份单日波幅亦不低，如腾讯有11.3%，美团约8.2%，阿里见6.3%，瑞声科技(02018)及舜宇光学科技(02382)分别为5%及4.6%。
在大市或个别股份急剧升跌时，若透过权证参与其中，除考虑行使价、到期日、实际杠杆外，引伸波幅也是要留意的重要数据。当挂钩资产大幅波幅时，权证引伸波幅一般会上升；反观当挂钩资产缓慢升跌时，权证引伸波幅通常保持平稳甚至下跌。假如投资者在正股股价急挫后买入认购证捕捉反弹机会，此时认购证的引伸波幅可能已急升，换句话说就是以较高价格入市，当引伸波幅从高位回落，即使正股股价反弹，所得的回报亦可能因引伸波幅下跌而受到限制。
较理想的做法，是在正股酝酿大升或大跌时以权证作部署，因为一旦股价单边上升或下跌，如权证引伸波幅随之上升，届时投资者除了有机会赚取正股升跌所带来的理论升幅之外，同时亦获得因引伸波幅上升而带来的证价升幅。若认为正股股价开始稳定下来，引伸波幅有机会回落，或影响权证价值，便要耐心等待引伸波幅回稳后才以权证部署，免得因引伸波幅下跌而抵销权证部分升幅，甚或加大权证跌幅。
一些二、三线股份，波幅往往较大蓝筹更高，加上对冲一般较难，故发行商会以较高的引伸波幅定价。短期及价外权证对引伸波幅的敏感度较高，一些年期较长、贴价或轻微价内的权证正正可缓和引伸波幅下跌对证价的影响。在波动市下，只要好好掌握入市时机，慎选权证条款，自然能够化危转机。
* 数据截至2020年8月12日，资料仅供参考之用。
呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本股份有限公司衍生工具部
免责声明
本结构性产品并无抵押品。
本文之资料由香港麦格理资本股份有限公司(Macquarie Capital Limited “MCL＂)提供，谨供教育投资之用。麦格理银行有限公司 (ABN 46 008 583 542)在国内幷无经营证券及/或银行业务，亦不是国内注册的证券商及/或银行。MCL在国内幷无经营证券及/或银行业务，亦不是国内注册的证券商及/或银行。此文提供之任何资料只为提供资料之用途，幷不构成提出销售、征求购买、建议或推荐你参与或完成任何交易。证券之价格可升可跌，在某些情况下，投资者可能会损失全部或部分投资。另证券过往表现并非未来表现的指标。本产品并无抵押品。如发行人无力偿债或违约，投资者可能无法收回部份或全部应收款项。
谨请注意，牛熊证设有强制收回机制，因此有可能提早终止，在此情况下(i)N类牛熊证投资者会损失于牛熊证的全部投资；而(ii)R类牛熊证之剩余价值则可能为零。
权证及结构性产品可以是高风险的投资工具，幷可能于到期时变得毫无价值，因为其价格可随市况波动，故投资者要冒上权证于到期时变得毫无价值的风险，结果令你损失全部或部分投资额。在决定投资前，阁下应自行评估个中风险及阅读有关产品的全部详情及条款，如有需要，你应征询你的独立、合资格的法律、财务或其它专业顾问，以确保所作的任何决定，能符合你的个人或财务状况。投资者应阅讀上市文件内有关结构性产品的全部详情；MCL对结构性产品买卖之流通量不作任何声明，也不可予以任何保证，因流通量提供者可能是唯一为结构性产品提供报价之一方。
MCL在撰写此文时，并没考虑任何投资人士的投资目的、财政状况及特定需要。麦格理集团及MCL 都不会承担任何受托人责任，或任何因行使本文件之内容或你购买任何产品，而引致之财务或其它方面之责任。