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景瑞控股控股股东频频增持公司股份,值不值得跟进?

作者:香港智远来源:香港智远权证网更新时间:2020/7/28 10:13:00

7月份以来,景瑞控股(1862.HK)控股股东频频增持公司股份。港交所披露易显示,7月7日至24日,控股股东于二级市场增持公司股份合共5,406.2万股,持股比例由39.95%增至43.93%,彰显了对公司发展前景的信心。那么对于市场投资者来说,现在的景瑞控股,是否值得跟进呢?7月24日中泰国际发布了景瑞控股的研究报告,我们不妨从中深挖一下景瑞的投资价值。

 

1.土储质量高,销售节奏将恢复

景瑞控股是一家扎根一、二线核心城市和都市圈的综合性地产集团,以房地产开发为核心业务。截止到2019年底,景瑞控股总可售货值约458亿,95%位于核心一、二线城市,前5大城市为天津、南京、武汉、常熟和杭州,占总可售货值的比例为19.0%、17.7%、17.0%、13.1%和10.0%。

2020年景瑞控股可售货值355亿,其中新货占70%;上半年总合约销售76.7亿,合同销售均价达到2.40万/平方米,较去年同期增长约13.52%。合同销售同比有下降,主要由于预售证获取受疫情影响有所延迟,中泰国际预计随着疫情受控,景瑞控股推盘、销售节奏将恢复。并考虑到1)景瑞控股货值主要位于供应较紧缺的核心城市;2)2020年整体流动性宽松,中泰国际预计景瑞控股有望实现70%以上的去化率(2019年:约72%),2020年销售预计可达250亿,与2019年基本持平。

 

2. 整体财务稳健

近几年在业务稳步扩张的同时,景瑞控股保持着稳健的财务状况。2020年景瑞控股将继续保持拿地节奏,预计投资占销售比重为30-40%。2019年底,净负债率为57.7%,现金对短债比1.5x,过去5年景瑞控股的合约销售回款率均在90%以上,中泰国际认为景瑞控股整体财务较稳健。

 

3.不动产运营与物业管理业务发展积极

2015年以来,景瑞控股通过收购一线城市存量物业布局办公及公寓运营,2020年3月,景瑞控股将原悦樘公寓和锴瑞办公强强整合升级为景瑞不动产平台;同时,成立景瑞服务平台,以景瑞物业为主要载体发展服务事业,原五大业务平台迭代升级为优钺资管、景瑞地产、景瑞不动产、景瑞服务和合福资本,实现更有效的业务协同。

目前,不动产运营和物业管理板块在收入、运营、品牌已经颇具亮点,体现在:

1)2019 年底,景瑞控股不动产平台资产管理规模约90亿元,在上海、北京、苏州、杭州等地核心位置共拥有16个项目,管理面积近22万平方米,其中公寓项目12个,平均出租率93%,办公项目4个,平均出租率95%;

2)2019年租金收入同比增78.4%至2.4亿,计入分占合营企业业绩,中泰国际预计办公公寓平台对景瑞控股净利润的贡献达20%以上;

3)北京东直门项目实现2年内收购--改造--增值退出:2018年通过法拍获得项目,成本约3个亿左右,改造后引入Wework为核心租户,2020年3月以4.76亿出售,周期短、回报好;

4)物业管理板块布局全国36个城市,覆盖别墅、公寓、商业、政府行政办公楼等多种业态,2019年底合同管理面积逾2500万平方米,收入4.4亿。

中泰国际看好景瑞控股不动产运营的发展,并预计整体回报有望进一步提升,潜在价值重估机会值得关注。

 

总体来说,景瑞控股拥有良好的基本面,高质量的土地储备、稳健的财务指标维持了景瑞控股物业销售的稳步增长,其他板块的协同运营,更为未来业绩的持续增长奠定良好的基础。估值方面,景瑞控股股价已经非常便宜。中泰国际测算,截止到7月24日,景瑞控股的股价对应2.8x 2019年PE,0.48x 2019年PB,安全边际非常高。景瑞控股非常乐意与投资者分享公司的发展成果,2017至2019年维持33%以上的派息比率,股息率也非常高。以7月24日收盘价计算,对应股息率高达12.0%。而控股股东持续增持公司股份,亦是释放出积极的信号,此时跟进不失为一个精明的选择。