年初爆发的疫情令国内消费受到较大冲击，根据统计局数据，1-2月份全国社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%。3月以来，国内疫情逐渐受控，被压抑的消费需求出现复苏态势，加上国家陆续推出促销费、扩内需相关政策，料国内消费市场会逐渐恢复正常，带动消费板块回暖。恰逢港股业绩期来临，正是挖掘消费板块优质个股的好时机，可关注业绩表现亮眼的国内领先高端女装企业赢家时尚（3709.HK）。
业绩指标创新高，品牌打造能力突出
深耕高端女装行业多年，赢家时尚的销售规模一直处于国内前列。2019年7月，公司成功收购Keen Reach Holdings Limited，将其销售规模推上新的台阶，以成熟的多品牌运营能力为基础，公司在2019年实现了业绩的新突破。根据最新公告，截至2019年12月31日止，公司实现收益41.48亿元和毛利30.11亿元，分别同比大幅增长64.56%和67.02%，毛利率为72.59%；纯利约3.94亿元，同比增长44.66%；每股基本盈利同比增长23.21%至0.69元。
赢家时尚作为国内中高端女装行业中唯一能达到双品牌销售收益超过10亿元的时装集团，具备很强的品牌培育实力，打造“超品牌”与“多品牌”的能力突出。其中，高端女装品牌Koradior及NAERSI跻身行业前十，销售收入分别占公司总收入的45.18%与17.92%，是公司的主力品牌。FUUNNYFEELLN则是公司为了满足更广泛人群的不同需求，于2019年推出具有高性价比的中端女装品牌。公司旗下10个品牌共推出328个系列的产品，覆盖中高端市场，形成了以主力品牌为核心，各品牌定位明确、风格互补的内生性多元化品牌矩阵，构建强有力的护城河优势，深入拓展市场。
打造更强协同效应，直营模式更显优势
公司始终坚持直营为主的销售体系，截至2019年末，公司直营门店数为1257家，占总门店数比例为74.07%，直营比例居于行业前列。实际上，直营体系能够使公司更具备产品和服务质量的管控力，营销策略实施上的执行力与一致性，以及企业品牌与资源的协同性。特别在疫情之下，顾客更关注产品与服务质量，需要前端销售的及时反馈，全国性的直营渠道网络将充分发挥作用。
笔者留意到，公司多年来电商业务取得高速增长，年初进一步优化线上渠道布局，正式上线了EEKA时尚商城，建立了统一的会员运营中心，整体运营效率持续提升。品牌与会员双向打通，提升了消费体验的同时，亦有效拓展潜在客户群体，强化公司品牌影响力。值得一提的是，随着品牌矩阵的延伸，公司搭建中央平台化管理系统，通过系统中台、业务中台、组织中台协同发力，支撑前台各个品牌的成长，形成强大的平台化管理体系，快速高效的供应链响应机制令各品牌的协同效应愈发明显，品牌集群优势凸显。疫情已加速行业洗牌，具备强大供应链、全国性销售渠道及丰富线上运营经验的企业有望借势进一步扩大市场占有率。
低估值下或现布局良机
受疫情冲击与海外市场不确定性加剧影响，春节以来，公司股价跌穿多条平均线，目前估值处于近两年历史低位水平。考虑到疫情之下中国经济高质量发展的长期趋势不改，消费升级仍将是大势所趋，可寄望后续刺激消费的利好政策将不断推出。而公司基本面上，其业内规模领先地位已经奠定，通过搭建平台化管理体系，令多品牌矩阵合力显著增强，叠加公司稳定派息和股份激励计划彰显发展信心，因此中长期来看，公司仍具有较大的发展空间，估值向上可期，当前或为逢低布局的良好时机。