麦格理：消息市下轮证风险控制对策
港股6月开局延续弱势，及后市场对环球主要央行降息预期升温，恒指一度展开反弹行情，逼近28000点。然而，大市上周中后段在政局不稳下显著回吐，250天牛熊线未能守稳。
外围及香港不明朗因素暂消除，港股本周三(19日)展开强劲反弹，单日升幅逾700点，穿越250天线及两万八关，后市有机会继续受消息主导变得波动难料，故不论以权证或牛熊证参与其中，良好的风险管理实在不可缺少。
问：港股受内外消息夹击，气氛时好时差，刻下轮证资金有何偏好？
林泓昕：权证上周二(11日)录得逾100亿港元成交，翌日大幅降至只有57.9亿港元，占大市总成交跌至约7.5%，近日回升至70至80多亿港元。恒指权证为市场焦点所在，成交比重由上周初逾三成增加至上周五(14日)约五成，本周维持约四成上下，其认沽证占比于本周一至三(17至19日)的反弹市中分别为28.9%、22.1%及26.2%，大幅超越其认购证。
个股权证方面，腾讯权证交投依然最活跃，惟在恒指权证上周三(12日)成交明显增加下，占有率跌至仅一成多，及后才告回升。其他相对活跃的个股权证计有港交所、平安、友邦等，它们的占比普遍不足一成。
牛熊证成交额变化不大，日均成交徘徊在70至80亿港元。恒指牛熊证成交居首，占有率达八至九成，当中恒指熊证占比同样于本周一至三的升市中力压相关牛证，分别录51.6%、53.7%及58.6%。其他交投较多的牛熊证相关资产包括腾讯、港交所、南方A50(02822)及平安等，除腾讯牛熊证外，其余的占有率皆在约1%或以下。
问：大市以至个别股份积弱，现时是开好仓博反弹的时机吗？
林泓昕：遇上个别股份累积跌幅不少，甚至呈技术超卖，权证投资者可按照对后市看法及风险承受程度，留意相关认购证。不过在任何市况下，尤其是目前消息市，入场前必须做好风险管理。权证是含杠杆产品，一旦察觉对正股走向出现错判，便要尽快离场止损，因为在杠杆效应下，亏损会倍增。此外，要谨记买入的权证条款是不变的，变的是市况和股价，所以当两者有变，便要迅速换码至不同的权证来应对。
另一个风险管理法则，是从条款选择入手，不妨参看发行商网站上的风险矩阵图，以得悉甚么条款组合，带来怎么样的风险，既简单又易记。从下图所见，一般来说，年期愈短的权证，风险愈高，因为其进入价内的机会不断下降，轮价亦随之下跌。高杠杆权证的风险亦较大，如相关资产大升大跌，回报或损失同样有机会放大。长期、价内权证一般被视为风险较低，因年期较长的权证让股份有较多时间抵达目标价，时间值损耗较慢，而价内证的杠杆水平亦偏低。
问：若果透过牛熊证入市，如何做好风险管理一环呢？
林泓昕：牛熊证同属杠杆式产品，大体上可遵从上述提及的两大原则：严守止损及随市换码。就条款而言，牛熊证的考虑因素主要为收回水平，原因是收回价决定产品会否被提早赎回，赎回事件发生后产品即停止交易，无法继续捕捉股价日后的升跌。
为此，买卖牛熊证的主要风险控制，在于对产品收回水平的判断。选取收回价相对现价距离较远的牛熊证，触及收回水平的机会会较低，而杠杆亦相应降低。反之，当牛熊证收回水平愈接近相关资产现价，杠杆当然会高一些，但强制收回风险亦相应增加，而该牛熊证的价格变得更波动。了解牛熊证的特性，明白最坏的情况是甚么，做好心理准备，落场参与便较有把握。
* 数据截至2019年6月19日，资料仅供参考之用。
呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本股份有限公司衍生工具部香港认股证市场销售主管。
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