法国兴业证券（香港） 周翰宏

恒生指数过去一周继续探底，已连跌第三周，五月以来的累计跌幅超过2000点。全周指数下跌的天数多于上涨天数，小幅反弹的升市中成交往往清淡，下跌市交投则增加，反映整体抛压仍较大。主要的均线都已经失守，恒指逼近新的千点关口27000点附近，自月初高位累计跌幅约一成。若按黄金分割线量度，继续向下或需考验26900点附近支撑，若再次失守，六月行情或也难言乐观。

　　多数板块上周均出现下跌，吉利汽车上周五午后曾强势拉升逾半成，但尾市涨幅收窄，全周仍下跌逾4%；舜宇光学科技单周下跌逾11%；权重股腾讯控股全周重挫逾8%。能走出逆市行情的还看公用股，如中电控股及香港中华煤气等，全周涨幅均较为理想。沪深港通资金流方面，过去一周沪市港股通持续获资金净流入，金融H股如工商银行、建设银行及中国平安等获北水追捧，工行全周净买入额超过20亿港元，股价单周升近2%。银行H股具有较明显的AH股折价优势，资金或有买入意愿，后市存在率先企稳的机会。

　　港股五月仅剩最后一周，“五穷月”威力已经彰显，接下来的六月表现如何，还是得观察外围市场走势。近期全球局势偏动荡，主要市场均出现明显回调，且短期也很难有明显改善。上周美联储最新会议纪要缺乏亮点，美国5月Markit制造业指数意外走低，美股最终向下。内地A股已经连续第五周下跌，沪指自4月高位累计跌逾13%。近两周跌势虽有所趋缓，伴随交投也不断削减；但在外围局势不明朗的前提下，也不好判明走势。当前全球市场偏弱势，投资气氛以避险为主，上周国际原油价格大幅下挫，恐慌指数拉升，均体现脆弱市况。

　　所幸港股是双向市场，下跌过程中也不乏操作机会，近期大市交投下降，但衍生市场仍维持较高活跃度。恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的过去5个交易日，资金交替进出，恒指牛证合共获得约2.52亿港元资金净流入，熊证则有约3.01亿港元资金净流出套现。

　　个股看多资金流数据方面，截至上周四的前一周，腾讯的相关认购证及牛证分别获得约1.85亿及5480万港元资金净流入部署多仓，仍是市场最聚焦的标的。产品条款方面，目前市场上较活跃的腾讯认购证为行使价约355港元至380港元之间的中期价外条款，实际杠杆约9倍至12倍；牛证方面，资金留意收回价315港元至322港元之间的较贴价条款，收回距离约3%之内，杠杆约21倍以上。至于看空资金流方面，期内腾讯相关认沽证及熊证分别出现约4160万及4570万港元资金净流出。

　　权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅普遍上升，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升0.7个波幅点至16.8%，国企指数的引伸波幅上升0.6个波幅点至18.5%。个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅上升1.1个波幅点至25.9%；国际银行股汇丰的引伸波幅下跌约0.2个波幅点至14.8%；港交所的引伸波幅持平于22.4%。

　　过去一周引伸波幅止跌回稳，大部分标的股价仍然在寻底之中，整体市场的资金倾向部署多仓。如果于上周初较高位置进场，宜留意标的反弹时，部分权证的反弹能力或相对逊色，特别是一些高街货的权证。由于这些高街货的权证持有者普遍亏损，当标的股价展开反弹时，这些投资者通常会考虑择价平仓或止损，届时将会令权证的价格受压，出现跟不足标的股价反弹的情况。至于计划入市者，在选择部署好仓的对象时，除了考虑行使价、到期日等主要条款外，也需要留意目标权证近期的街货量变化，避免选择街货较高的产品。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）